核心观点：

    　　事件：公司发布三季报，23年前三季度实现营收7.3亿元，同比-4.5%；归母净利润2619万元，同比-45.8%。业绩承压主要由于：行业需求低于预期，客户需求减少导致营业收入略有下降；新客户尚处于合作初期，订单量增长尚需要一定的时间，对营收增长贡献有限；新工厂湖州嘉亨的投产使得管理费用、研发费用、财务费用增加较多，且固定资产折旧摊销支出较大。Q3单季度公司实现营收2.8亿元，同比-6.4%；归母净利润1252万元，同比-42.5%，扣非后同比-42.1%。

    　　毛利率提升，期间费用率提升。23年前三季度公司毛利率同比+0.8pp至23.9%；期间费用率同比+4.1pp至19.6%，其中销售费用率为0.7%，同比持平，管理费用率同比+1.9pp至14.6%，主要由于新工厂投产招募更多人员，财务费用率同比+0.8pp至0.8%，研发费用率同比+1.4pp至3.5%，公司持续加大研发投入；归母净利率同比-2.7pp至3.6%。

    　　Q3单季毛利率同比+0.7pp至24.3%，销售费用率同比+0.1pp至0.7%，管理费用率同比+1.1pp至13.2%，研发费用率同比+1.3pp至3.3%。

    　　盈利预测及投资建议：公司是国内领先的化妆品代工+塑料包装一站式制造商，凭借稳定的生产和质控能力与强生、贝泰妮、上海家化等优质客户长期深度合作，同时积极拓展新客户。湖州嘉亨一期工厂已投入使用，化妆品产能充足，能快速满足不同客户的需求，今年以来一些规模较大的客户已完成验厂、产品试产等工作，逐步进入批量生产，其他一些新客户、新项目正在进行技术对接等工作，产能利用率逐步上升。预计公司23-25年归母净利润分别为0.5、1.0、1.3亿元，参考可比公司估值，考虑公司较充足的产能以及较强的客户拓展能力，给予公司24年30倍PE，对应合理价值28.83元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气下降；产能释放不及预期；原材料价格上涨。