本报告导读：

    　　23Q3 因行业需求低于预期，新客户尚处于合作初期，公司产能利用率爬坡较慢，收入、业绩整体承压。期待随新客订单增加，公司产能释放带来业绩拐点。

    　　投资要点：

    　　投资建议：短 期行业需求承压、新产能爬坡初期成本费用前置，导致公司业绩承压，下调2023-25 年EPS 预测至0.59(-0.28)、1.10(-0.21)、1.60(-0.06)元，参考可比公司估值，考虑公司成长性给予2024 年一定估值溢价25xPE，下调目标价至27.50 元，维持增持评级。

    　　行业需求偏弱，业绩低于预期。2023 年1-9 月公司营收/归母/扣非净利润7.29/0.26/0.26 亿元，同比-5%/-46%/-44%，其中2023Q3 营收/归母/扣非净利润2.84/0.13/0.12 亿元，同比-6%/-43%/-42%，业绩低于预期，主要因行业需求较弱，以及新产能投放初期产能利用率较低、折旧摊销、管理、研发费用增加所致。23Q3 公司毛利率24.34%，同比+0.77pct，管理/研发费用率分别+1.08/+1.26pct 至13.17%/3.26%，主要因湖州新产能人员配置前置，研发投入增加。

    　　公司积极开拓新客户，期待产能利用率提升带来规模效应。23H1 湖州嘉亨子公司实现营收5419 万元，亏损1567 万元，产能爬坡初期盈利承压，报告期公司积极推进新客户的考察、验厂、试生产，后续产能利用率有望逐步爬升，带动盈利好转。

    　　新增驱蚊花露水业务生产许可，拓宽业务范围。公司全资子公司湖州嘉亨三季度《化妆品生产许可证》中新增“气雾剂及有机溶剂单元生产许可项目，同期生产范围为驱蚊液、花露水的《农药生产许可证》，有利于为客户提供更多元化的产品服务。

    　　风险提示：原有客户流失、原材料涨价、新客户订单不及预期等。