事项：

    　　公司2022 前三季度实现营收7.63 亿元(-8.29%)，归母净利润同比下滑25.07%至0.48 亿元。扣除非经常性损益后为0.47 亿元(-25.98%)。eps（基本）=0.48元。销售费用+25.97%至0.05 亿元，销售费用率0.66%，+0.18 pct；管理费用+15.28%至0.97 亿元，管理费用率12.74%，+2.61 pct；研发费用同比下滑1.84%至0.16 亿元，研发费用率2.1%，+0.14 pct。

    　　单季度营收同比下滑4.58%至3.03 亿元，归母净利润同比下滑20.16%至0.22亿元。单季度销售费用率同比增长0.19 pct 至0.62%，管理费用率同比增长2.09pct 至12.09%，研发费用率同比增长0.19 pct 至2%。

    　　评论：

    　　Q3 单季度符合预期。Q3 单季度收入基本与上年同期持平，预计今年双十一客户订单相较往年有所延迟，略有影响，部分延迟到Q4。业绩层面因新产能投放单季度管理费用约增加500 万左右，扣除此部分因素后业绩基本也与去年同期持平。新产能投放虽然增加了折摊费用，但接下来公司有更大的能力接收客户订单，随着时间推进、生产端不断磨合，新订单持续实施落地、产能爬坡、规模效应显现后，管理费用率预期回到正常水平。

    　　投资建议：当前监管及疫情双线影响下，行业内部结构分化，中小及长尾品牌受损较为严重，而龙头品牌及龙头生产企业相对受益。公司过往打下了坚实的生产及品质基础，形成一定的口碑效应，当前发展环境下筛选出的品牌未来对品控、供应链要求更高，我们预期公司迎来好的发展机遇。目前公司合作客户基础较好，且相对为功能性、品质要求更高、更为刚需的产品品类。新产能投产后，公司有能力对接更多客户。考虑今年疫情的影响（并非简单迟滞）我们略微下调今年业绩预测至0.9 亿元（此前为0.99 亿元），基本保持2023-2024年业绩预期在1.6、2 亿元。当前市值对应2023 年业绩仅15 倍。考虑代工行业估值水平，我们给予公司明年业绩20xpe，对应目标价32 元。维持“强推”

    　　评级。

    　　风险提示：疫情影响，客户拓展不力，人员成本大幅上升，生产管理风险。