2022 前三季度公司营收同比-8.29%，归母净利润同比-25.07%，疫情缓解、新产能落地，Q4 迎来化妆品旺季业绩可期，维持“增持”评级。

    公司主要工厂产能恢复，Q3 业绩环比上涨

    1）2022 年前三季度公司实现营收7.63 亿元（同比-8.29%），净利润4,830 万元（同比-25.07%）。2）单三季度公司实现营收3.04 亿元（同比-4.58%），归母净利润2,177 万元（同比-20.16%），扣非净利润2,136 万元（同比-18.72%）。公司Q3主要工厂恢复产能带动营收增长，相较Q2 环比+46.10%（去年同期+20.91%）。

    预计Q4 双十一推动化妆品旺季到来，环比业绩提升确定性大。

    疫情影响减弱，湖州工厂转固折旧增加，研发力度保持不变2022 前三季度公司实现销售费用率0.66%，同比增加0.18pcts，管理费用率12.74%，同比增加2.60pcts，研发费用率2.10%，同比提升0.14pcts，尽管受到疫情的不利影响，公司仍在不断加强自己的研发能力。公司22 年前三季度毛利率23.11%（同比-0.11pct），净利率6.33%（同比-1.42pct），主要源于新厂落地增加了部分固定资产折旧及其他固定支出，导致净利率下降。

    湖州嘉亨产能迎来爬坡，研发实力不断增强

    1）湖州嘉亨子公司增资1.6 亿元，增强综合实力，加速产能落地。湖州嘉亨一期于22 年6 月投入使用，提升公司的智能化生产和数字化管理水平，将有效缓解公司产能问题。 二期项目亦开始动工建设，将有利于提高公司一体化服务的综合能力，未来公司业务订单增长趋势较为确定。2）公司持续技术研发投入，截至2022 年7 月新增9 项专利。公司以消费者需求为导向，在头皮护理、皮肤屏障修复、防晒、美白等强功效产品配方方面，持续技术研发投入。在塑料包装领域，持续推进塑料产品轻量化及环保材料应用研究，提升对客户创新创意设计需求服务能力，提高设计和模具开发效率，进一步提升一体化服务能力。

    盈利预测与估值

    公司主营业务为化妆品制造， 我们预计2022-2024 年公司实现收入13.16/18.83/23.72 亿元，同比增13.35%/43.02%/25.98%, 预计实现归母净利润1.06/1.60/2.02 亿元， 同比增速为8.78%/51.66%/26.26%， 对应EPS 为0.84/1.27/1.61 元/股，对应 PE 为28/18/15 倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力，后续数年湖州新产能爬坡将直接增厚公司业绩，我们维持“增持”评级。

    风险提示

    产品价格波动风险、疫情反复风险、市场竞争加剧风险等。