公司发布2022 年半年报，2022H1 营4.6 亿元，yoy-10.57%；归母净利0.27 亿元，yoy-28.67%，归母净利率5.77%，同降1.46pct。2022Q2 营收2.07 亿元，yoy-21.25%；归母净利0.10 亿元，yoy-40.25%，归母净利率4.72%，同减1.50pct。收入端主要受上半年多地疫情反复影响，尤其是福建泉州和上海松江均一度实施静态管理，对公司产能及业务拓展产生短期不利影响。

    营收端：分产品看，2022H1 塑料包装容器营收2.02 亿元，yoy+7.89%，占比43.89%，同增7.51pct；化妆品营收2.09 亿元，yoy-20.12%，占比45.45%，同比-5.43pct，主要由于上海嘉亨因疫情影响物流运输及人员流动，产能及订单交付、业务开拓受到较大影响所致。

    成本端：2022H1 毛利率22.81%，同增0.27pct；2022Q2 毛利率23.40%，同增1.64pct；2022H1 化妆品毛利率19.35%，同比下降2.25pct，主要由于1）全资子公司上海嘉亨受疫情影响，导致2022H1 化妆品营收同比下降20.12%；2）固定资产折旧以及其他固定支出；塑料包装容器毛利率27.67%，同增2.82pct。

    费用端：2022H1 期间费用率16.31%，同增2.73pct，其中管理费用率13.17%，同增2.95pct，财务费用率0.28%，同降0.51pct，主要是由于汇率变动导致汇兑收益增加以及租赁负债利息支出减少。分季度看，2022Q2 期间费用率18.40%，同增4.82pct，其中管理费用率15.39%，同增5.31pct，财务费用率-0.15%，同降0.96pct。

    ①营销方面，2022H1 销售费用率0.69%，同增0.18pct，其中2022Q 销售费用率0.73%，同增0.22pct。②研发方面，2022H1 研发费用率2.17%，同增0.11pct，研发费用同比下降5.86%，2022Q 研发费用率2.43%，同增0.24pct。

    现金流：2022H1 公司经营活动产生的现金流净额0.26 亿元，同比下降48.05%。

    投资活动产生现金流量净额-0.35 亿元，同比少流出86.59%。截至2022H1 货币资金1.12 亿元，同比下降42.69%。

    投资建议：公司上半年在面对诸多风险和挑战情况下，一方面努力降低疫情影响、有序开展和推进各项工作；另一方面积极推进研发储备、产能建设、客户拓展，为公司的快速发展蓄力聚能。作为国内少数实现OEM/ODM 一体化服务公司，嘉亨依托日化美妆+塑料包装双赛道，凭借研发黏性与产品质量和众多知名头部B 端客户保持长期协作关系，我们预计6 月湖州化妆品工厂投产后将逐步释放产能限制，下半年销售及费用消化情况边际向好，长期来看启动湖州二期建设驱动化妆品&塑料包装双业务发展，有望提高公司一体化服务能力提升整体效率。由于受疫情影响， 2022-24 年净利润预期由1.4/1.7/2.1 亿元调整至1.1/1.6/2.1 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场需求波动风险、市场竞争风险、客户集中度高的风险、原材料价格波动风险