本报告导读：

    公司塑料包装+日化代工双主业发展，近几年化妆品代工业务增长迅速。2022年公司湖州生产基地投产后，有望打破化妆品业务产能瓶颈，驱动公司未来高增。

    投资要点：

    投资建议，公司日化代工业成长性强，新产能落地有望打开增长空间。

    预计2021-2023 年EPS 0.93/1.45/2.17 元，综合PE、PS 两种估值方法取平均值，给予公司合理估值46.25 亿元，对应目标价 45.88 元，首次覆盖，给予“增持”评级”。

    塑料包装+日化代工双主业发展，化妆品代工业务主要增长引擎。公司起家于塑料包装容器的生产和销售，2011 切入日化产品OEM，2016年开始重点发力日化代工业务。目前公司日化产品代工及塑料包装容器生产双主业发展，近年来日化产品代工收入占比持续提升，截至2021H1 已达61.2%，成为公司主要增长点。

    头部客户优质且集中度高，良好口碑促扩张。公司客户包括强生、壳牌、上海家化、贝泰妮等国内外头部日化美妆集团。2017-2020 年塑料包装容器、化妆品、家庭护理产品三大细分业务CR5 均超80%，头部客户集中度高、稳定性较强。同时，公司与强生、上海家化等形成日化产品+塑包的一体化合作，未来一体化经营有望增厚利润。

    新产能落地在即，有望打开产能限制。2020 年公司化妆品代工业务产能利用率高达97.4%，产能成为限制业务扩张的重要因素。2022 年起募投项目湖州嘉亨化妆品及塑料包装容器生产基地预计逐步投产，达产后化妆品产能将提升至当前水平的3 倍左右，有望进一步打开化妆品代工业务成长空间。

    风险提示：新增订单不及预期、原有客户流失、原材料涨价等。