1Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1Q22 业绩：收入12.57 亿元，同比+145.5%，环比+14.3%；归母净利润0.56 亿元，同比+35.5%，环比+6.7；扣非归母净利润0.53 亿元，同比28.89，环比+9.10%。营收增长的主要原因系精密结构件业务快速增长。

    发展趋势

    新能源车高景气度不变，动力锂电池结构件业务持续放量。据乘联会数据，1Q22 乘用车生产/批发/零售536/544/492 万辆，同比+11.0%/+8.3%/-4.5%，其中新能源车累计批发销量119 万辆，同比+145.4%，渗透率达到22%。公司充分受益大客户宁德时代，按照动力电池联盟口径的宁德装机量、结构件0.4 亿元/GWh 计算，假设业务占比、“宁占率”维持2021 年水平，我们测算公司锂电池结构件“占宁率”已从2021 年的49.5%上升至1Q22 的65.1%。

    业务结构调整压低毛利率，降本增效成果凸显。1Q22 公司精密结构件业务占总营收的比重提升，叠加原材料（硅钢，铝，铜等）维持高位，致使毛利率承压，1Q22 整体毛利率13.9%，同比-9.2pct、环比-2.0ppt。公司持续推进降本增效以提升盈利能力，成果显著，1Q22 期间费用率8.2%，同比-4.9ppt、环比-0.6ppt；其中管理费用率2.7%，同比-3.3ppt、环比-0.7ppt。

    得益于管理能力改善，公司归母净利率降幅较毛利率降幅明显收窄，1Q22净利率4.5%，同比-3.6ppt、环比-0.3ppt。

    锂电池结构件业务长期向好，期待业绩弹性释放。需求端公司深度绑定宁德时代、“占宁率”稳步上升，随着宁德时代产能加速释放，我们认为2022年公司锂电池结构件的需求有望大幅提高。成本端 2022 年以来硅钢、铜、塑料价格企稳，铝价涨幅收窄。我们认为，公司锂电池结构件业务规模有望稳步增长，同时市占率上升带来规模效应显现、原材料价格边际改善，公司2022 年盈利能力有较大提升空间，整体业绩弹性值得期待。

    盈利预测与估值

    维持22/23 年盈利预测不变。当前股价对应22/23 年21.7 倍/13.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和120 元目标价，对应29.5 倍2022 年市盈率和18.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有36.2%的上行空间。

    风险

    原材料价格持续上涨；锂电池结构件与电机铁芯业务拓展不及预期。