2021 年归母净利同比+28.43%。公告2021 年收入30.34 亿元，同比+154.37%，归母净利1.70 亿元，同比+30.66%；扣非归母1.66 亿元，同比+30.49%。Q4 扣非归母0.49 亿元，环比+12.33%。

    原材料成本稳定，预计Q1 毛利率有所回升。公司2021 年毛利率、净利率分别为18%、5.6%，同比-7.6pct、-5.3pct。Q1-Q4 净利率分别为8%、5.5%、5.3%、4.8%，盈利能力持续下滑源于成本增加，但净利率下滑幅度小于毛利率体现了公司规模效应，摊薄了销售及管理费用等。由于公司的产能持续爬坡，我们预计Q1 毛利率将有所回升。

    模具先进制造企业，紧握新能源汽车发展契机。公司是国内中高端电机铁芯模具行业的先进制造企业，于2015 年启动动力锂电池精密结构件项目，成功把握住新能源汽车产业发展的契机，得益于新能源汽车的快速发展，未来将会有极大的增长空间。分业务看，公司2021 年电池结构件、铁芯收入分别为16.5、7.2 亿元，同比增长190%、189%，均源于下游电动车需求的快速增长。

    盈利预测和估值。中长期，我们认为，公司持续拓展结构件客户，产能利用率提升有望推动净利率稳步上行。假设2022 年原材料价格稳定，我们预计公司2022-23 年实现归母净利润3.96、6.3 亿元，对应EPS 为4.25、6.77 元/股。考虑到公司锂电池结构件客户宁德时代需求的快速增长，以及公司模具和电机铁芯的行业地位，结合可比公司PE 估值，给予公司2022 年24-30 XPE，合理价值区间为102-127.5 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。（1）客户集中度较高。（2）原材料价格波动。（3）新能源汽车销量不及预期。