事件：公司2021 前三季度营业收入为19.34 亿元，同比增长174.92%；实现归母净利润1.18 亿元，同比增长73.30%；实现扣非归母净利润1.17 亿元，同比增长78.89%。业绩基本符合预期。

    　　锂电结构件带动收入快速增长。公司2021Q3 营业收入为8.46 亿元，单季环比增长46.86%，单季同比增长159.42%；实现归母净利润0.45 亿元，单季环比增长41.15%，单季同比增长28.43%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，单季环比增长35.85%。公司营收快速增长主要系下游动力锂电池出货量持续增长，公司动力电池结构件订单增加所致。

    　　铝价上涨，盈利能力短期承压。公司2021 前三季度毛利率为19.19%，同比减少6.84pcts；净利率为6.08%，同比减少3.57pcts。公司2021Q3 毛利率为15.46%，单季环比减少5.75pcts，单季同比减少11.33pcts；净利率为5.27%，单季环比减少0.21pcts，单季同比减少5.38pcts。盈利承压主要由于锂电结构件原材料铝价上涨较多。

    　　锂电结构件跟随宁德积极扩产，产能规模快速增长。GGII 预计到2025 年，我国结构件市场规模有望达到270 亿元，2021-25 年年均复合增速29%，其中方形结构件222 亿元，占比82%。公司作为宁德时代锂电结构件的主要供应商之一，受益于宁德时代在全球动力电池产量快速增长，以及公司在宁德时代供应份额的继续提升。公司产能扩张迅速，宁海、福安、溧阳、宜宾基地新建产能明年陆续释放，规模化有望提升公司成本竞争力，以量补价实现快速成长。

    　　电机铁芯业务供应头部新能源车客户，双重受益行业高景气度。新能源车驱动电机铁芯增长迅速，公司直接供货比亚迪等龙头新能源车企，并且进入了新势力供应链，电机铁芯业务打开公司第二成长曲线，充分显示公司技术优势。家电变频化趋势、新能源车驱动电机、工控电机等带动中高端电机铁芯及模具需求。公司模具的精密技术行业领先，目前生产的精密级进冲压模具精度已达0.002mm，达到了国际先进电机铁芯模具制造商的模具精度，还具备成本低、交货期短、售后服务及时等竞争优势。

    　　盈利预测、估值与评级：原材料涨价公司短期盈利承压；中长期看，扩产积极跟随宁德实现快速增长，新能源车电机铁芯业务竞争力强，市占率有望提升。下调2021-22 年、上调2023 年净利润预测至2.06/3.98/6.34 亿元（-17%/-5%/4%），当前股价对应PE 48/25/16 倍。看好公司产能弹性抢占市场份额，实现快速成长，新能源车电机铁芯有望提供第二成长曲线，预期差较大，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；客户集中度较高；新能源车销量不及预期。