事件

    　　公司发布2021 年半年报，实现营收10.88 亿元，同比+188.31%，归母净利润0.73 亿元，同比+120.35%，扣非归母净利润0.73 亿元，同比+131.11%。

    　　简评

    　　公司2021Q2 实现营业收入5.76 亿元，同比+141.66%，环比+12.54%，归母净利润0.32 亿元，同比-2.66%，环比-23.64%，二季度净利润下滑的主要是由于毛利率降低、费用率提升以及资产减值损失的计提。毛利率方面：2021Q2 毛利率21.21%，环比下降1.88pct，公司毛利率下降的主要原因为低毛利的电机铁芯与电池结构件占比提升，原材料价格上涨，以及新研项目增加导致废品率提升。分业务看，公司2021H1 电机铁芯实现收入2.43 亿元，同比+204.33%，毛利率22.09%，同比增长10.88pct；电池结构件实现收入6.03 亿元，同比+347.85%，毛利率21.40%，同比增长9.33pct；模具实现收入1.00 亿元，同比-26.08%，毛利率55.20%，同比上升2.99pct；其他业务实现收入1.42 亿元，同比+418.25%，这部分主要为残次品，毛利低，未来随着新产线的磨合以及生产管理过程的优化，废品率有望下降。费用端：2021Q2 研发投入占比6.24%，环比提升1.72pct，同时2021Q2 计提资产减值损失1038 万元，信用减值损失303 万元，资产处置损失286 万元，对二季度净利润产生较大影响。

    　　原材料涨价影响锂电池结构件短期盈利，但不改长期逻辑。公司电池结构件绑定宁德时代，根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2021年7 月中国动力电池装机量11.29GWh，同比+125%，2021 年1-7 月我国动力电池装车量累计63.78GWh，同比+184%，其中宁德时代7 月装车量达到5.66GWh，占比50.1%。明年宁德结构件订单有望在今年基础上翻倍，规模效应将愈发显现，抵消原材料涨价带来的影响。铝在成本中占比约30%，铝价波动仍需持续跟踪。

    　　新能源汽车驱动电机铁芯业务壁垒高，公司铁芯模具国内领先，预计未来市占率将持续提升，新客户拓展值得期待。根据中汽协的数据，我国7月新能源汽车销量再创新高，达到27.1 万辆，同比+164.4%，环比+5.8%，1-7 月累计销量达150.4 万辆，同比+195.6%，超预期。新能源汽车驱动电机铁芯对模具的要求更高，具备较强的产品壁垒，公司今年铁芯业务预计将实现翻倍以上的增长，下游客户包括比亚迪、汇川、联合电子等，比亚迪2021 年1-7 月新能源汽车累计销量205,071 辆，同比增长170.62%。

    　　除此之外，其他新的大客户拓展值得期待。

    　　盈利预测：我们预计2021-2023 年归母净利润分别达2.05、3.91 和5.94亿元，预计三季度开始，公司盈利能力将持续改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧