2021 年H1 归母净利同比+120%。2021Q2 公司收入5.76 亿元，同比+142%，环比+12.5%，归母净利润0.32 亿元，同比-2.66%，环比-22%。2021H1 收入10.88 亿元，同比+188.31%，归母净利润0.73 亿元，同比+120.35%，下游动力锂电池出货量持续增长，公司动力电池结构件订单增加。其中，电机铁芯业务收入2.43 亿元，同比+204%；动力锂电池精密结构件业务收入6.03亿元，同比+348%；模具业务收入1.0 亿元，同比-26%。

    2021H1 单项业务毛利率均有较大提升。2021 年上半年，公司综合毛利率较2020 年降低了3.49pct 至22.1%，较2020H1 降低了3.28pct。具体来看单项业务毛利率均有较大提高，其中电机铁芯业务毛利率同比+10.88pct 至22.09%，动力锂电池精密结构件业务毛利率同比+9.33pct 至21.4%，模具业务毛利率同比+2.99pct 至55.2%。我们推测由于业务结构的改变导致公司在综合毛利率下滑。随着新能源汽车市场的快速发展，2021 年5 月18 公司决定在江苏溧阳、宁德福安、四川宜宾等地投资建设新能源动力锂电池精密结构件项目，江苏溧阳项目、宁德福安项目、四川宜宾项目的投资总额分别为16 亿元、4 亿元、5 亿元，以扩大锂电池结构件产能，满足市场需求。

    募投项目达产，锂电池结构件业务将迎来快速发展。21H1 公司存货4.62 亿元，较年初增长了114%；应收账款3.78 亿元，较年初减少了7%。2021 上半年公司经营活动产生的现金流量净额-1.74 亿元，同比-296%。投资活动产生的现金流量净额-2.38 亿元，同比-455%；筹资活动产生的现金流量净额6.22 亿元，同比+858%。账面现金3.4 亿元，较年初增长了426%，在建工程2.5 亿，较年初增长158%。2021 年H 1 销售费用率同比-0.86pct 至0.85%，管理费用同比+1.46pct 至11.33%。募投的“年产4940 万件新能源动力锂电池顶盖及2550 万件动力锂电壳体生产线项目”和“年产2500 万件新能源汽车锂电池壳体项目”已于2021 年上半年达产。

    盈利预测和估值。我们预计公司2020-21 年实现归母净利润2.40、3.54 亿元，对应EPS 为2.58、3.81 元/股。考虑到公司锂电池结构件客户宁德时代需求的快速增长，以及公司模具和电机铁芯的行业地位，结合可比公司PE 估值，给予公司2021 年40-50 X PE，合理价值区间为103.2-129 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。（1）客户集中度较高。（2）原材料价格波动。（3）新能源汽车销量不及预期。