精密级进冲压模具及结构件的领先企业。震裕科技主营锂电池精密结构件、模具、电机铁芯等，2020 年以上业务收入占比分别为48%、22%、21%。

    　　2020 年公司收入12 亿元，同比+59%，归母净利润1.3 亿元，同比+68%，主要源于精密结构件收入增长。2020 年，随着国内新冠疫情稳定和新能源汽车需求增加，下游客户出货量提升，带动锂电池精密结构件需求增加，公司锂电池精密结构件业务收入5.7 亿元，同比+163%。同时，公司是目前国内前十大压缩机生产企业电机铁芯模具的主要供应商。

    　　2021Q1 归母净利同比+6186%。震裕科技2021 年Q1 实现收入5.12 亿元，同比+268.34%；归母净利润0.41 亿元，同比+6186.07%。我们认为，收入增长主要源于疫情影响大大缓解，且下游需求增长较快。同时锂电池精密结构件自动化生产线逐步投产，大幅提高良品率和生产效率。根据国家统计局网站显示，2020 年中国全年新能源汽车产量145.6 万辆，同比增长17.3%。

    　　宁德时代作为国内领先的动力电池制造商，根据宁德时代2020 年报披露，其2020 年出货量达到46.84GWh，同比增长14.36%。震裕科技作为宁德时代锂电池精密结构件的供应商之一，随着合作的不断深入，锂电池精密结构件业务收入将随着出货量增长而增长。公司2021Q1 毛利率23.09%，同比+4.2pct，我们认为主要源于公司规模效应和良率提升。2021Q1，公司的销售期间费用率1.19%，同比-0.87pct，基本保持平稳；公司的研发费用率4.52%，同比+1.19pct，保持了稳定增长。我们认为，公司将持续投入研发以及费用控制，有望进一步提升其产品品质和净利率。

    　　持续产能扩张。公司持续扩张产能，在江苏溧阳、宁德福安、四川宜宾、宁波南部滨海经济开发区等多地投资建设锂电池精密结构件项目，预计公司年产4940 万件新能源动力锂电池顶盖及2550 万件动力锂电壳体生产线项目将于2021 年5 月31 日达到可使用状态，我们预计随着产能扩张，公司未来规模效应将进一步增强。

    　　盈利预测和估值。我们预计公司2020-21 年实现归母净利润2.40、3.54 亿元，对应EPS 为2.58、3.81 元/股。考虑到公司锂电池结构件客户宁德时代需求的快速增长，以及公司模具和电机铁芯的行业地位，结合可比公司PE 估值，给予公司2021 年40-50 X PE，合理价值区间为103.2-129 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。（1）客户集中度较高。（2）原材料价格波动。（3）新能源汽车销量不及预期。