事件：公司发布2022 年年度报告和2023 年一季报。2022 年，公司实现营收8.93 亿元，同比下降5.94%；归母净利润1.22 亿元，同比增长31.49%；基本每股收益0.84 元/股。其中，公司第四季度单季实现营收2.08 亿元，同比下降9.1%；归母净利润0.2 亿元，同比下降4.62%。2023Q1，公司实现营收1.86 亿元，同比下降2.82%；归母净利润0.13 亿元，同比增长2.88%。

    毛利率上涨&费用率改善，公司净利率实现提升。毛利率方面，2022 年，公司综合毛利率为25.05%，同比提升2.08 pct。其中，Q4 单季毛利率为34.45%，同比提升7.18 pct，环比提升14.11 pct。

    23Q1 单季毛利率为22.28%，同比提升3.33 pct，环比下降12.17pct。费用率方面，2022 年，公司期间费用率为11.48%，同比下降0.76 pct ， 其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.12%/5.39%/5.31%/-1.34%，分别同比变动+0.57 pct/+0.84 pct/-0.03pct/-2.13 pct。2023Q1，公司期间费用率为14.26%，同比提升2.21pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.17% / 5.06% /3.52% / 2.51%，分别同比变动+0.89 pct / -0.49 pct / -0.13 pct / +1.94pct。净利率方面，2022 年，公司净利率为14.08%，同比提升3.81pct，其中，Q4 单季净利率为9.58%，同比下降0.31 pct，环比下降12.57 pct。23Q1 单季公司净利率为6.62%，同比提升0.07 pct，环比下降2.96 pct。

    功能性安防手套同比微降，内销市场快速拓展。外销方面，公司在稳定北美、欧洲市场基础上，加大新兴市场开拓力度，在澳大利亚、土耳其、北欧等国家和地区深化客户合作。内销方面，公司持续强化对工业用品大客户渠道、流通批发渠道的统筹布局，22 年同知名国产汽车制造、新能源科技企业建立战略合作，包括比亚迪、吉利、隆基等。同时，公司启动年产7,200 万打功能性安防手套项目，预计将于2024 年底完成建设。2022 年，公司功能性安全防护手套实现营收8.83 亿元，同比下降5.17%；境外/境内市场分别实现营收8.18/0.76 亿元，分别同比变动-8.28%/+30.01%。

    掌握超高分子量聚乙烯技术，快速推进产能建设。超高分子量聚乙烯纤维被广泛应用于军事装备、海洋产业、安全防护、建筑、高端纺织、体育器械等诸多领域。公司经过多年深耕研发，目前已可规模化生产从50D 到1,600D 不同规格的超高分子量聚乙烯纤维。2022 年，公司募投项目“超纤维新材料及功能性安全防护用品开发应用项目”一期建成并投入运营，超高分子量聚乙烯纤维项目设计产能600 吨，实际生产343 吨；二期、三期新增2,400吨超高分子量聚乙烯产能已经全部释放。

    投资建议：公司为功能性安防手套龙头，掌握超高分子量聚乙烯生产能力，快速推进产能建设，未来成长可期，预计公司2023 /24 / 25 年能够实现基本每股收益1.12 / 1.57 / 2 元，对应PE 为16X/ 11X / 9X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。