本报告导读：

    　　2022年新材料投产带动毛利率提升，汇兑收益及政府补贴增厚公司利润；手套业务正稳步扩产，新材料新产能即将释放，2023 年利润有望快速增长。

    　　投资要点：

    　　投资建议 维持2023-2024 年EPS 预测、新增2025 年EPS 预测为1.10/1.55/1.95 元。考虑公司业绩弹性较大，给予2023 年高于行业平均的23 倍PE，维持目标价25.3 元，维持“增持”评级。

    　　事件：2022 年营收/归母净利/扣非归母分别为8.93/1.22/0.87 亿，同比-5.9%/+31.5%/+5.3%。其中Q4 单季营收/归母净利润/扣非归母分别为2.08/0.20/0.19 亿，同比-9.1%/-4.6%/+7.7%。业绩符合预期。

    　　2022 年新材料投产带动毛利率提升，汇兑收益及政府补贴增厚公司利润。2022 年受海外高通胀等因素影响，第一大客户美国MCR Safety订单同比减少约0.82 亿（同比-34%），但公司积极拓展内销市场，弥补了部分海外订单下滑，因此收入仅同比-5.9%。受益于超高分子量聚乙烯纤维投产，2022 年毛利率同比+2pct 至25.0%（其中Q4 为34.5%，同比+7pct），毛利同比增长560 万。同时因本期美元汇兑收益增加，财务费用大幅降低（同比-0.2 亿），带动费用端同比减少1367万，因此扣非归母同比+5.3%至0.87 亿。此外，2022 年公司收到政府补助0.4 亿，因此归母净利同比+31.5%。

    　　手套业务稳步扩产，新材料产能即将释放，2023 年利润有望快速增

    　　长。1）安防手套：现有产能1800 万打，恒越产业园一期项目（7200万打）预计于2023 年年中投产，未来三年内有望陆续达产，助力公司开拓国内及海外新兴市场。2）新材料：2022 年一期项目贡献产量343 万吨（600 吨产能），目前二期项目（2400 吨）正逐步投产并有望对外销售，我们测算2023 年约有2000-2500 吨增量，有望大幅增厚公司业绩。

    　　风险提示：客户拓展不及预期，投产进度不及预期