本报告导读：

    　　2023年3月31日公司首次推出限制性股票激励计划，根据业绩考核目标，预计2022-2025 年营收/扣非归母CAGR 不低于26%/44%，彰显公司发展信心。

    　　投资要点：

    　　投资建议： 考虑到2022Q4 疫情对公司的生产造成一定影响，下调2022-2024 年EPS 至0.91/1.10/1.55 元（调整前分别为0.96/1.16/1.64元），考虑到公司未来成长性较强，给予公司2023 年高于行业平均的23 倍PE，维持目标价25.3 元，维持“增持”评级。

    　　推出股票激励计划，业绩考核目标积极，彰显公司发展信心。2023年3 月31 日公司首次推出限制性股票激励计划，拟向63 位核心高管及技术骨干授予股票权益188.4 万股，占公司总股本的1.3%，授予价格为9.6 元/股。根据业绩考核指标，2023/2024/2025 年营业收入较2022 年的增长率不低于40%/50%/100%，或扣非归母净利较2022 年的增长率不低于40%/100%/200%，对应2022-2025 年营收/扣非归母净利CAGR 分别不低于26%/44%，彰显了公司对未来发展的信心。

    　　超高分子量聚乙烯纤维产能逐步释放，有望大幅增厚2023 年业绩。

    　　目前超高分子量聚乙烯纤维一期600 吨产能已于2021 年实现满产，二期2400 吨产能正陆续投产，我们测算2023 年产量约为2000-2500吨，有望贡献较大业绩增量。远期来看，未来公司将进一步规划扩充纤维及其复合材料制品产能，新材料业务有望成为公司的第二增长曲线，持续巩固公司在个体安防领域的核心竞争力。

    　　传统主业手套扩产顺利，助力培育内销市场。公司现有1800 万打安防手套产能，在建项目恒越产业园一期（规划产能7200 万打）预计于2023 年中投产，未来三年有望陆续达产。新产能有望助力公司打开国内市场销路并有助于公司开拓海外新兴市场。

    　　风险提示：产能投放进度不及预期，原材料价格波动