2021H1 公司实现营业收入2.40亿元，同比增长37.28%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长21.31%；扣非后归母净利润0.48 亿元，同比增长56.60%；2021Q2 公司实现营业收入1.37 亿元，同比增长29.31%，环比增长33.01%；实现归母净利润0.32 亿元，同比减少19.22%，环比减少8.57%。

    　　模切+锯切工具双轮驱动，智能数控装备业务启航，支撑H1 业绩增长。公司产品分为模切工具、锯切工具、裁切工具、智能数控装备四大类，模切工具、锯切工具为公司主要营收来源。2021 H1公司各业务板块中，模切工具实现销售收入1.23 亿元，同比增长48.19%，营收占比51.23%，同比提升3.77 个百分点；锯切工具实现销售收入1.03 亿元，同比增长33.45%，营收占比42.92%，同比减少1.23 个百分点。此外报告期内CNC 全自动圆锯机销售收入同比增38.24%（2019 年开始投入市场），产业链拓展初见成效。

    　　充分发挥协同效应，加速探索产业链上下游。公司发挥专精特新优势，加速推进下游配套高端智能数控装备，不断探索上游高强韧轻量化金属材料，力图打造垂直产业链，持续推进金属切削工具系列化及配套装备一体化的发展战略，打开成长空间，进一步提升抗风险能力。1）主导产品重型模切工具性能与市场份额的全球领先优势稳固，继续保持细分龙头地位，持续提供稳定收入和利润；2）轻型模切工具已进入量产阶段。持续拓宽利润空间；3）双金属带锯条快速起量、加速成长，国产替代效应明显；4）CNC 全自动圆锯机、CNC 高速带锯床、柔性材料智能裁剪机等配套智能数控装备相继投入市场，性能进一步提升，募投项目加快建设实施，智能数控装备扩产量产在即。

    　　成本传导能力突出，上半年毛利率稳中有升。2021 H1 公司综合毛利率31.73%，同比增加1.54个百分点；净利率27.71%，同比减少3.65 个百分点。分季度看，2021Q2 公司单季度毛利率31.21%，同比减少0.56 个百分点，环比减少1.20 个百分点；单季度净利率23.19%，同比减少13.93 个百分点，环比减少10.56 个百分点。上半年原材料价格大幅上涨，公司产业链成本传导能力突出，毛利率稳中有升。

    　　精细化管理下，期间费率稳中有降。2021 H1 公司期间费用为0.19 亿元，同比增长18.75%，期间费用率为7.70%，同比减少1.14 个百分点。其中，研发费用782.68 万元，同比增长69.95%，研发费用率为3.27%，同比增长0.63 个百分点。

    　　经营性现金流量净额同比增长明显，营运能力稳中向好。截至2021 年6 月30 日，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计1.96 亿元，同比增长41.01%。应收账款周转天数78 天，同比减少5 天；存货周转天数190 天，同比减少62 天；应付账款周转天数38 天，较上年同期保持稳定。营运能力整体有所增强，存货周转明显加快。2021 H1 公司经营活动产生的现金流净额0.32亿元，同比增加0.22 亿元（同比+210.61%），主要系报告期内公司销售商品收到的现金增加以及收到退回多预缴的企业所得税所致。

    　　我们预计公司2021-2023 年可实现归母净利润1.10/1.40/1.83 亿元，EPS 为1.65/2.10/2.74 元/股，对应8 月20 日收盘价PE 为42.2/33.1/25.4 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；产业链拓展成效不及预期。