2023 年公司实现营收19.23 亿/+19.44%，归母净利润8009 万/+47.53%，扣非归母净利润7123万/+39.88%。24Q1单季度看，公司实现营收5.00亿/+45.12%，归母净利润3222 万/+21.07%，扣非归母净利3179 万/+24.88%。公司差异化定位于轻奢时尚，渠道方面持续布局，品牌力、产品力及渠道能力均有望进一步提升。维持“强烈推荐”评级。

    规模持续增长，利润表现亮眼。2023 年公司实现营收19.23 亿/+19.44%，归母净利润8009 万/+47.53%，扣非归母净利润7123 万/+39.88%。23Q4 单季度，公司实现营收7.05 亿/+33.49%，归母净利润1159.40 万/+165.99%，扣非归母净利润967.86 万/+250.82%。24Q1 单季度看，公司实现营收5.00 亿/+45.12%，归母净利润3222 万/+21.07%，扣非归母净利3179 万/+24.88%。

    镶嵌饰品疲软，线上销售增长亮眼。分品类看，2023 年公司素金饰品表现出色，营收达17.69 亿/+32.14%，毛利率提升1.63pct 至11.94%。镶嵌饰品表现仍相对较弱，营业收入1.46 亿/-43.63%。分渠道看，电商渠道收入为9.19亿/+49.60%，加盟业务营收3.71 亿/+1.82%，公司直营店实现营收1.95 亿/+29.73%，专柜实现营收4.29 亿/-8.28%。

    门店持续扩张，店效受镶嵌拖累有所下滑。2023 年公司新开门店44 家，关闭36 家门店，净增8 家门店，2023 年末门店数合计218 家，其中含直营店35 家、专柜63 家、加盟店120 家。单店店效方面，2023 年，公司自营+专柜单店收入为649.58 万/-7.45%，平均单店毛利159.89 万，同比-7.91%；加盟店单店收入为322.58 万/-0.84%，单店毛利26.65 万/-17.95%，主要因镶嵌品类整体表现仍然较弱，对单店表现有所拖累。

    毛利率略有下降，费用率持续优化。2023 年公司毛利率为14.64%/-1.94pct，净利率4.15%/+0.82pct。23 全年期间费用率为9.33%/-2.34pct。其中，财务费用率-0.40%/-0.48pct；管理费用率为3.43%/-0.39pct；销售费用率为6.31%/-1.48pct；研发费用率为0.06%，同比持平。

    投资建议。公司持续深化数字化管理经营，差异化定位于轻奢时尚，注重年轻群体，渠道方面持续布局；品牌力、产品力及渠道能力均有望进一步提升。

    预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为1.00 亿元、1.14 亿元、1.30 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：金价波动、拓店不及预期、单店收入不及预期