事件：公司发布 2023 年度业绩预告，实现归母净利7620-8709万元，同比增长40%-60%，扣非归母净利6620-7509 万元，同比增长30%-47%。对应2023Q4 归母净利771-1859 万元，同比增长71%-313%，扣非归母净利465-1354 万元，同比增长69%-391%。非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润贡献金额预计1000-1200 万元，主要系收到的政府补助和理财收益。

    　　点评：

    　　2023 年为公司第一期股权激励计划最后一个考核年度。根据考核标准，2023 年度净利润相对于2020 年净利润增长率的目标值为52.0875%，营业收入相对于2020 年营业收入增长率的目标值为72.80%。净利润计算方式为归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润剔除公司及子公司有效期内所有股权激励计划及员工持股计划股份支付费用。我们预估2023 年有望达成考核目标。

    　　我们认为未来公司看点在：1）募集资金到位后，2024 年开始预计加盟、直营开店会有明显提速。23 年7 月公司完成定增发行，发行股份数5716.89万股，募集资金总额6.9 亿元，净额6.8 亿元，主要用于“曼卡龙@Z 概念店”终端建设项目、全渠道珠宝一体化综合平台建设和“慕璨”品牌及创意推广项目。2）电商为公司的强势渠道，2023 年前三季度，线上业务收入4.44 亿元，较上年同期增长40.44%，贡献了主要收入增长，考虑到22Q4 低基数及23 年双十一公司电商表现优异、凤华系列增长亮眼，我们预计2023 全年线上收入端增速在50%-60%。3）公司有望在今年推出新一期股权激励计划。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营收20.28/24.30/28.26 亿元，同增26%/20%/16%，归母净利0.85/1.04/1.15 亿元，同增55%/23%/11%，EPS分别为0.32/0.40/0.44 元，对应2024 年1 月24 日收盘价PE 为35/29/26X。

    　　风险因素：限售股解禁，募投项目进展不及预期，金价剧烈波动。