建筑结构设计翘楚，产品表现出色，维持“买入”评级考虑公司研发投入加大及股权激励费用影响，我们下调公司2022-2023 年的归母净利润预测为0.82、1.11 亿元（原预测为1.01、1.38 亿元），新增2024 年预测为1.42 亿元，EPS 为1.46、1.97、2.51 元/股，对应现价PE 为33.7、25.0、19.5，考虑公司在建筑结构设计领域的领先地位，维持“买入”评级。

    　　2021 年收入超预期，投入加大为长期发展蓄力（1）2021 年公司实现营业收入2.31 亿元，同比增长53.61%，实现归母净利润6002.87 万元，同比增长8.30%。（2）公司销售毛利率为91.97%，同比下降7.27个百分点。主要由于公司对大额定制软件开发项目实行项目制管理，对应的人工成本按项目归集并结转成本所致。2021 年公司研发投入5,646.55 万元，同比增长105.77%，占营业收入的24.47%。此外，公司销售费用同比增长66.69%，管理费用同比增长110.27%，各项投入力度加大，为长期发展蓄力。

    　　2022Q1 收入延续高增长趋势，毛利率略有下滑2022Q1 公司实现营业收入2765.76 万元，同比增长70.14%，持续高增长。实现归母净利润-750.71 万元，同比下滑180.27%，实现扣非归母净利润-1167.08 万元，同比下滑186.11%，主要由于公司销售费用、管理费用、研发费用高速增长所致。2022Q1 公司销售毛利率为97.33%，同比下降1.45 个百分点。

    　　深耕结构设计市场，加快领域复制与拓展，打开成长空间（1）公司将继续深耕结构设计市场，不断升级迭代YJK 建筑结构设计软件系统并深入挖掘和推出专项产品模块，提高用户覆盖率和专项设计模块的渗透率。（2）积极向工业结构设计、地下工程结构设计、市政设施等领域进行复制与拓展，实现跨领域发展。（3）打造全流程一体化BIM 协同平台，构建应用生态，为建筑全生命期各参与客户提供多维建筑信息模型基础上的数据共享、各专业协同工作、项目虚拟建造和精细化管理系统。

    　　风险提示：市场竞争加剧；政府IT 预算缩紧；渠道战略推进不及预期。