事件：公司发布2021 年年报，2021 年营收16.92 亿元，同比+28.96%；归母净利润1.17 亿元，同比-22.00%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比-29.93%。其中Q4 实现营收4.8 亿元，同比+34%，环比+8%；归母净利润0.08 亿元，同比-78.95%，毛利率15.56%；扣非归母净利润0.05 亿元，同比-84.85%，扣非净利率1%。

    　　宁波工厂4 亿颗产能投产、需求稳中有进：21 年继电器营收达12.39 亿元，同比+20%。供给端，宁波甬友新工厂21 年下半年投产，继电器销量同比+33%；需求端，白色家电行业订单饱和，公司出货量维持行业第二。22 年公司继续扩产14 条线，市占率将从3%逐步提升。

    　　21 年业绩增长受限系原材料价格上涨、IPO 费用等因素叠加：

    　　1）铜、银、PP 等大宗产品综合成本上涨20%，公司通过内控消化约13%，毛利承受7pct 压力；2）超7000 万的IPO 发行费用在21 年分担；3）2021 年春节响应政府号召，员工就地过年，增加了部分费用。公司通过开展商品期货套期保值 来降低原材料对盈利的影响，未来利润率将趋于稳定。

    　　互感器成为新的利润增长点：2021 年6 月公司以增资扩股的方式收购了主营互感器的青县择明朗熙电子器件有限公司55%的股权，21 年互感器营收达到0.83 亿元，占营收4.88%，22 年预计将来带2.5 亿元的营收。

    　　全球营销战略成效显著 境外收入成新支撑点：公司坚持全球营销策略，加快境外销售布局，积极开辟新的境外市场份额，2021年，境外收入为3.27 亿元，占比19.32%，较去年增长2.28pct，境外销售逐步成为公司利润增长新的支撑点。

    　　盈利预测：预计公司2022、2023 年归母净利润1.7、2.3 亿元，对应当前股价的PE 为18 倍、13.2 倍。

    　　风险提示：公司投产不及预期；家电行业销量不及预期；原材料上涨造成盈利能力减弱。