本报告导读：

    　　公司2023年1季度业绩略低于预期，汽车、电子需求下行使得公司业绩承压。23年公司下游需求触底回升，新增项目逐步落地，公司业绩将恢复性上升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2022 年实现营收3.87 亿，同比下降25.87%，实现归母净利润0.92 亿，同比降4.82%；23 年Q1 实现营收0.97 亿，同比降9%，实现归母净利润0.14 亿，同比降47.49%，公司23 年1 季度业绩略低于预期。考虑到下游需求恢复缓慢，下调公司2023-24 年EPS 为1.31/1.67 元（原1.56/2.42 元），新增25 年EPS 预测为1.9 元，对应归母净利润分别为1.31/1.67/1.9 亿元。维持目标价33.35 元、“增持”评级。

    　　需求压制销量，公司业绩承压。2022 年受到公司下游汽车、电子等行业消费不振影响，公司订单减少，22 年公司金属粉体销量5.62 万吨，同比降2.36 万吨。2023 年1 季度公司下游需求恢复缓慢，但在汽车库存加速去化、电子行业基本见底的背景下，我们认为公司业绩将逐步恢复。

    　　单吨产品盈利稳定，公司核心竞争力较强。2022 年公司金属粉末产品单吨平均售价为6890 元/吨，同比升349 元/吨，单吨毛利为1880 元/吨，同比升233 元/吨。在需求偏弱情况下，公司产品的毛利能够保持较好水平，验证公司核心竞争力较强。公司持续研发，预期整体实力将不断上升。

    　　新增项目逐步落地，公司产能持续上升。公司2022 年公告新建年产2.2万件新能源装备关键零部件、2 万吨金属软磁粉项目，产品为风电主轴、光伏用金属软磁粉等。当前风电、光伏行业需求保持较高增速，而传统汽车、电子行业需求偏弱，我们认为公司在新能源领域的拓展打开了公司未来的成长空间。

    　　风险提示：新产能投产不及预期，废钢价格大幅上涨，市场开拓风险。