本报告导读：

    　　公司2022年3季报业绩低于预期。公司主要下游粉末冶金需求放缓，拖累公司业绩。

    　　公司新品类逐步进入交付阶段，23年公司募投项目开始投产，公司业绩将逐步释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。2022 年前3 季度公司实现营收2.93 亿元，同比降25.94%；实现归母净利润0.7 亿元，同比升1.36%，公司业绩略低于预期。

    　　考虑到下游需求偏弱，下调公司2022-24 年EPS 预测为0.95/1.56/2.42元（原1.25/1.82/2.83 元），对应归母净利润0.95/1.56/2.42 亿元。考虑到行业可比公司估值调整，参考同类公司，给予公司22 年35 倍PE 进行估值，下调公司目标价至33.35 元（原43.75 元），维持“增持”评级。

    　　粉末冶金需求偏弱，拖累公司业绩。3 季度以来，受到下游粉末冶金需求偏弱影响，公司纯铁粉需求偏弱，3 季度公司营收及归母净利润有所下滑。

    　　我国粉末冶金下游主要以消费电子、汽车为主，4 季度一般为消费电子传统旺季，我们预期粉末冶金需求逐步回暖，公司盈利能力将逐渐回归。

    　　募投项目投产将带来23 年产量的快速上升。公司当前产能8 万吨左右，募投项目产能7 万吨、改建产能5 万吨合计12 万吨产能将在2023 年开始逐渐投产，公司23 年产量的增幅较大。预期随着公司铁基粉末产能的快速上升，公司业绩将稳步释放。

    　　进军新能源领域，远期发展空间广阔。公司22 年1 月、6 月分别公告投资新建年产2.2 件新能源装备关键零部件、2 万吨金属软磁粉项目，产品包括风电主轴、光伏逆变器用金属软磁粉等。风电、抽水储能以及光伏行业需求增速保持较高水平，我们认为公司在新能源领域的拓展打开了公司未来的成长空间，新能源领域将成为公司第二成长曲线。

    　　风险提示：新产能投产不及预期，废钢价格大幅上涨，市场开拓风险