核心观点

    　　预计2026年营收及盈利目标维持较快增长。公司2025年营业收入58.08亿元，同比增长37.4%；归母净利润8.44亿元，同比增长37.7%；扣非归母净利润8.43亿元，同比增长37.7%。2025年4季度营业收入17.33亿元，同比增长27.0%，环比增长10.9%；扣非归母净利润2.18亿元，同比减少11.1%，环比减少20.6%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.20元。受汽车行业下游竞争加剧影响，2025年公司毛利率同比减少1.6个百分点。公司预计2026年收入同比增长10%-35%，净利润同比增长10%-35%，随着公司客户结构优化和下游客户重点车型放量，预计公司2026年盈利仍有望维持较快增长。

    　　一体化压铸贡献增量，客户结构持续优化。2025年公司一体化压铸业务逐步放量，部分一体化压铸产品，如减震塔、后地板、侧围后部内板项目已量产，后续还将陆续拓展前端模块、前围下横梁总成等产品，带动单车价值量提升。公司一体化压铸产品配套理想、吉利、极氨、赛力斯、零跑等客户，其中享界已拿到一体化压铸后地板、减震塔等项目定点，预计2026年投产。据公司披露，2024年前五大客户分别为理想、吉利、赛力斯、长安和比亚迪，占营收比重25.3%、15.8%、12.7%、8.9%和8.1%。2025年理想销售40.63万辆，同比下滑18.8%，对公司配套零部件销量形成一定影响。公司积极拓展市场，优化客户结构以应对挑战，2025年公司前五大客户占比分别为15.4%、14.6%、14.4%、13.6%和10.4%，对单一客户依赖程度显著降低。展望2026年，吉利、零跑、小鹏、赛力斯、北汽享界等客户将贡献增量收入，带动业绩向上。

    　　产能布局稳健推进，机器人业务培育新增长点。公司基于客户需求和在手订单持续推进产能建设，目前重庆沙坪坝工厂生产厂房已建成；预计2026年3季度常州三期和金华博俊将建成，2026年4季度昆山汽车零部件及精密模具生产项目将建成，新生产基地逐步投产将为业绩增长提供产能基础。机器人布局方面，公司与小鹏等机器人主机厂进行对接，后续有望凭借汽车精密零部件生产经验切入机器人零部件领域；与上海电气合作，围绕汽车零部件制造场景开展机器人落地应用，预计2026上半年样机进入公司现场进行调试，若进展顺利，公司有望提升产线智能化水平并实现降本增效。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预测2026-2028年EPS分别为2.50、3.17、3.95元（原2026-2027年为2.853.75元，新增2028年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司2026年PE平均估值15倍，目标价37.5元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、主要客户销量低于预期、原材料价格上涨影响。