事件：1）公司发布2020 年年报，2020 年实现总营收4.34 亿元，同比增18.95%，归母净利润1.27 亿元，同比增9.60%；2）公司发布关于2020 年度利润分配预案的公告，每10 股拟派发现金红利人民币4 元（含税）；3）公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案），拟授予激励对象的限制性股票567.50 万股，授予价格为15.00 元/股。

    　　2020 年，IXPE 产品业绩稳健增长，产能扩张稳步推进，疫情不阻发展脚步销售端：整体来看，公司销售量在10530.74 万平方米。目前IXPE 系列产品仍为公司业绩贡献主力，实现营收4.27 亿元，同比增19.64%，占总营收比例的98.33%，其中：1）普及系列销售6735.38 万平方米，实现营收2.26亿元，同比增19.74%，毛利率39.82%；2）抗菌增强系列销售3613.77 万平方米，实现营收2.01 亿元，同比增19.94%，毛利率50.89%；3）特种系列实现营收2.87 万元，贡献较小。此外，公司还供应EPE/EVA 等其它产品。

    　　生产端：整体来看，公司生产量在10776.59 万平方米。2020 年，IXPE 系列产品中，抗菌增强系列产量为3657.99 万平方米，普及系列为6939.18万平方米。截至2020 年，公司IXPE 设计产能为13325 万平方米，其中涉及在建产能5400 万平方米，包括年增产1600 万平方米IXPE 自动化技改项目、以及预计产能为3800 万平方米的越南厂区。公司产能建设继续推进，2020 年下半年，《新增年产16000 吨聚乙烯母卷基材技改项目》（湖长环建[2020]178 号）获得审查意见、取得了《新增年产24000 吨聚乙烯功能性母粒、1700 万平方米地垫、400 万套儿童爬爬垫扩建项目环评备案受理书》

    　　（湖长环改备2020-138 号）。

    　　2021 年，拟实施股票激励计划，对未来三年业绩考核，坚定增长信心！

    　　根据草案，为充分实现员工利益与股东利益的深度绑定、公司长远稳健发展提供激励约束机制和人才保障，公司拟向激励对象授予的限制性股票数量为567.50 万股，占当前总股本1 亿股的5.68%，无预留权益，有效期最长不超过48 个月。激励对象共16 人，包括公司董事、高、中层管理人员、核心技术（业务）人员等。公司将采取自主定价方式，决定将授予价格定为15 元/股，分3 个归属期授予，每期比例为30%、30%、40%。业绩方面，公司以2020 年营收为基数，2021-2023 年营收增长率分别不低于20%、40%、60%，或以2020 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长率分别不低于20%、40%、60%。在满足相应归属条件和归属安排后，激励对象将在归属期内以授予价格分次获得公司增发的A 股普通股股票。

    　　盈利预测&投资建议：预计2021-2023 年，公司实现营收6.03/8.64/11.31亿元，净利润2.04/3.18/4.17 亿元，对应EPS2.04/3.18/4.17 元/股，产能瓶颈突破助力未来业绩高增长，维持“买入”评级。风险提示：国际贸易/市场需求波动/竞争加剧/原材料价格波动/安全生产风险/项目进展风险