本报告导读：

    　　23 年Q3 公司业绩超预期，出货量持续领先。未来随着国际化布局及产业一体化深入，公司量利有望进一步提升。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。考虑到行业竞争加剧，下修公司23-25 年EPS 为3.06（-0.22）元、4.31（-0.76）元、5.48（-1.29）元，参考行业可比公司估值给予龙头24 年15pe，对应目标价64.65（-6.99）元。

    　　业绩超预期。公司公告，23 年前三季度实现归母净利润13.3-14.3 亿元，同比增长22.6%-31.8%。按均值算，Q3 实现归母净利润6.1 亿元，同比增长43.9%，环比增长42.9%；扣非归母净利润5.15 亿元，同比增长70.0%，环比增长45.9%。

    　　前驱体行业龙头，出货量持续领先。23 年公司前三季度现有材料体系（镍系、钴系、磷系、钠系）产品出货量约21 万吨，其中Q3 出货量约9 万吨以上。今年以来国内受限于铁锂动力电池装机对三元的挤占三元前驱体需求相对较弱，公司前驱体业务配套LG 等海外客户，实现需求增长快于行业平均水平。23 年三季度印尼富氧侧吹炉等项目的投产抬升公司一体化盈利能力。

    　　全球化与一体化布局推动量利提升。产品看，公司推进磷系、钠系项目建设，镍钴磷钠四大产品矩阵竞争力显著；需求看，公司近一半收入来自海外提供更高的需求和盈利保障；产能看，公司启动建设韩国产业基地并规划摩洛哥国际化产业基地有利于增强海外竞争力；成本看，富氧侧吹炉工艺技术的稳定应用为公司中间品-硫酸镍-前驱体一体化产业链提供原材料安全供应的同时增厚公司利润。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险，行业需求不及预期