事件：公司发布2023 年三季报业绩预告，前三季度实现归母净利润13.3-14.3 亿元，同比增长23%-32%，扣非归母净利润10.7-11.7 亿元，同比增长36%-49%，其中Q3 归母净利润5.6-6.6 亿元，同比增长32%-56%，环比增长31%-55%，扣非归母净利润4.65-5.65 亿元，同比增长53%-86%，环比增长32%-60%，超市场预期。

    　　23Q3 前驱体出货环比增长10%以上，海外需求稳定，23 年预期25%左右增长。出货端，公司前三季度镍系、钴系、磷系、钠系产品合计销售量约21 万吨，我们测算Q3 三元前驱体出货7 万吨以上，同比增长20%以上，环比增长10%以上，磷系及钠系产品Q3 出货1.5 万吨左右，开始起量；随着海外需求稳定恢复，我们预计Q4 前驱体出货环比增长10%，23 年出货有望达27 万吨左右，同比增长25%左右。公司预计23年末将建成近40 万吨三元前驱体产能、2.5 万吨四氧化三钴产能，且23Q3 贵州开阳基地年产20 万吨磷酸铁项目已分批建设投产，24 年出货有望维持20-30%增长，磷酸铁开始贡献增量。

    　　23Q3 单吨扣非净利0.7-0.8 万元/吨左右，印尼镍冶炼项目开始贡献盈利。盈利端，我们测算23Q3 单吨扣非利润0.7-0.8 万元左右，环比增长35%以上，超市场预期恢复，主要系产能利用率提升及一体化比例提升所致。公司印尼翡翠湾5.5 万吨镍铁项目上半年陆续投产，Q3 放量带动前驱体单位盈利提升，Q4 产能逐渐爬满，我们预计23 全年有望出货1.5万吨以上（权益0.75 万吨以上），全年前驱体单位盈利预计达0.6 万元/吨以上。此外公司富氧侧吹路线调试顺利，我们预计大K 岛两条线24年逐步投产，自供比例预计进一步提升，单位盈利有望维持。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测20.5/28.0/37.1 亿元，同增33%/37%/32%，对应23-25 年16x/12x/9xPE，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且23 年产能释放，量利双升，给予2024 年18xPE，对应目标价75 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。