事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入172.66亿元，同比+21.34%；实现归母净利润7.68亿元，同比+16.29%。23Q2公司实现营业收入93.63亿元，同比+18.50%，环比+18.48%；归母净利润4.27亿元，同比+5.27%，环比+25.30%。

    　　点评：

    　　三元前驱体市场份额领先： 23H1公司三元前躯体业务营业收入为112.84亿元，同比-3.64%，毛利率为16.16%，同比+4.27pct，产量为10.58万吨，产能利用率达到了80.03%。公司镍系、钴系、磷系、钠系等产品合计销售量超12万吨，三元前驱体高系产品（8系及以上）出货量占比近60%。根据鑫椤资讯数据，2023年上半年，公司三元前驱体市场占有率为27%，持续保持行业第一。

    　　海外营收高速增长，加速推进全球化布局：公司以海外客户为主，核心客户特斯拉、LG化学、厦门钨业、当升科技、L＆F等需求大幅提升。2023年上半年，公司在韩国实现营收37.49亿元，同比+79.46%，占总营收的21.71%，毛利率16.40%，相较中国大陆高8.4pct；其他国家实现营收24.33亿元，同比+93.61%。

    　　海外营收占比合计超过39.6%，同比提升9.4 pct，对公司盈利水平产生正向影响。

    　　公司在海外建有印尼原料基地，并启动建设韩国产业基地以及规划其他国际化产业基地，拓展全球市场份额以挖掘更多增长机会。

    　　规模优势进一步扩大，推进一体化布局：公司预计2023年末将建成近40万吨/年的三元前驱体产能、2.5万吨/年四氧化三钴产能、20万吨/年磷酸铁产能。此外，2023上半年公司首期年产8000吨钠电项目正式投料。公司与POSCO集团合作打造首个海外精炼及前驱体一体化产业基地；采用冰镍一体化工艺建设的翡翠湾项目、德邦项目相继建成投产，全部达产后年产5.5万金吨低冰镍；开创新的低冰镍制备高冰镍的技术路线，全球首条低冰镍制备高冰镍OESBF产线在公司钦州产业基地正式进入工艺优化与产能爬坡阶段。

    　　盈利预测、估值与评级：新能源车行业阶段性需求偏弱，影响公司产能利用率，下调23-25 年净利润预测至20.56/27.03/33.58 亿元（分别下调9%/9%/8%），对应PE 18/14/11X。公司产能规模行业领先，全球化、一体化布局领先，有望受益于海外需求增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、产能建设不达预期。