投资事件

    (1) 2023 上半年，公司营业收入172.66 亿元，同比增长21.34%；归母净利润7.68亿元，同比增长16.29%；扣非归母净利润6.05 亿元，同比增长25.68%。

    (2) 公司拟回购1.8 亿元至2.9 亿元公司股份，回购价格不超过88 元/股。

    投资要点

    第二季度业绩符合预期

    2023 年第二季度，公司营业收入93.63 亿元，同比增长18.5%，环比增长18.48%；归母净利润4.27 亿元，同比增长5.27%，环比增长25.30%；扣非归母净利润3.53 亿元，同比增长28.64%，环比增长39.63%。此外，2023 年上半年，公司资产减值约0.47 亿元(主要系计提存货跌价损失)，占利润总额比例-4.55%；投资收益-0.38 亿元(主要系票据贴现息支出及权益法核算的长期股权投资收益)，占利润总额比例-3.67%；计入当期损益的政府补助2.41 亿元。

    三元前驱体盈利改善明显，市场份额保持第一2023 年上半年，公司三元前驱体业务的收入达到112.84 亿元，同比下降3.64%；三元前驱体的毛利率 16.16%，同比增长4.27 个百分点。出货量方面，2023 年上半年，公司三元前驱体市场占有率为 27%(鑫椤资讯)，持续保持行业第一，镍系、钴系、磷系、钠系等产品合计销售量超12 万吨，其中三元前驱体高系产品(8系及以上)出货量占比近60%，高端产品出货量处于行业领先水平。

    产能规模优势加强，镍金属一体化布局加速

    在产能方面，公司预计 2023 年末将建成近 40 万吨/年的三元前驱体产能和20 万吨/年磷酸铁产能，生产规模效应显著。在前端布局上，公司与POSCO 集团合作打造首个海外精炼及前驱体一体化产业基地；采用冰镍一体化工艺建设的翡翠湾项目、德邦项目相继建成投产，全部达产后年产5.5 万金吨低冰镍；全球首条低冰镍制备高冰镍OESBF 产线在公司钦州产业基地正式进入工艺优化与产能爬坡阶段公司加速前后端冶炼的一体化布局。此外，2023 上半年公司首期年产8000吨钠电项目正式投料，实现了从中试生产进入到大批量、大规模生产。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测，维持“增持”评级。公司是全球三元前驱体领先供应商，一体化战略持续深化。我们维持公司2023-2025 年归母净利润分别为19.64、27.27、34.00 亿元，对应EPS 分别为2.93、4.07、5.07 元/股，对应PE 分别为19、13、11倍，维持“增持”评级。

    风险提示：材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢、产能消化不及预期风险等。