核心观点

    　　2023 上半年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润173/7.7/6.1 亿元，同比+21%/+16%/+26%；2023 年第二季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润94/4.3/3.5 亿元，同比+19%/+5%/+29%，环比+18%/+25%/+40%。公司业绩符合预期，量利扎实，公司从产能端和客户端持续优化，产能端公司扩展多体系材料并持续推进一体化进程，客户端建立覆盖“整车、电池、正极”客户体系，海外出货占比维持高位。

    　　事件

    　　2023 上半年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润173/7.7/6.1 亿元，同比+21%/+16%/+26%；2023 年第二季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润94/4.3/3.5 亿元，同比+19%/+5%/+29%，环比+18%/+25%/+40%。

    　　简评

    　　业绩符合预期，量利扎实：上半年产量11.3 万吨（三元10.6 万吨，四钴0.7 万吨），加磷系、钠系等出货合计超过12 万吨，预计上半年扣非单位盈利0.5 万元/吨，Q2 预计环比Q1 提升。

    　　产能持续提升，产品结构优化：产能端，2023 年底40 万吨三元前驱体材料、2.5 万吨四氧化三钴材料、20 万吨磷酸铁材料，首期年产 8000 吨钠电项目正式投料；在产品结构层面，公司三元前驱体高系产品（8 系及以上）出货量占比近 60%，公司高端产品结构持续优化，高端产品出货量处于行业领先水平。

    　　行业第一、全球化持续进行：2023 年上半年市占率27%保持第一，前驱体海外销售5.2 万吨，中/韩/其他地区毛利率分别是8%/16%/18%，海外具备更高盈利能力；公司与POSCO 合作打造首个海外精炼及前驱体一体化继续推进海外布局。

    　　一体化持续推进增厚利润：公司采用冰镍一体化工艺建设的翡翠湾项目、德邦项目相继建成投产，全部达产后年产 5.5 万金吨低冰镍；低冰镍制备高冰镍的技术路线，全球首条低冰镍制备高冰镍 OESBF 产线在钦州正式进入工艺优化与产能爬坡阶段。

    　　建立覆盖“整车、电池、正极”客户体系：LG 、厦门钨业、特斯拉、当升科技、贝特瑞、L＆F、振华新材、三星 SDI、瑞浦兰钧等客户。

    投资建议：预计2023 年至2024 年业绩19 亿和27 亿，PE19 和13x。