事件：公司发布2023 年中报业绩预告，2023H1 实现归属于母公司净利润7.3-8.3 亿元，同比增长10.5%-25.6%；扣除非经常损益后净利润5.6-6.6 亿元，同比增长16.3%-37.1%。其中2023Q2 归属于母公司净利润3.9-4.9 亿元，同比-4%-+20%，环比增长14%-43%；2023Q2 扣除非经常损益后净利润3.1-4.1 亿元，同比增长12%-49%，环比增长22%-62%，基本符合市场预期。

    　　2023Q2 出货环比增长15%，2023 年预期30%左右增长。出货端，公司上半年出货超12 万吨，其中Q2 出货6.5 万吨左右，同比增长25%，环比增长15%左右，海外三元需求稳定增长，我们预计2023 年出货有望达近30 万吨，实现30%左右增长。此外，公司贵州年产20 万吨磷酸铁项目一期10 万吨产能2022 年底开始投产，2023 年逐步释放产能贡献利润。

    　　2023Q2 单吨扣非净利润0.55 万元/吨左右，产能利用率恢复推动环比增长。盈利端，我们预计公司2023Q2 单吨扣非利润0.55 万元左右，环比增长20%，主要系产能利用率提升。公司印尼5.5 万吨RKEF 项目已建成，我们预计2023Q3 爬坡完成，全年有望贡献2 万吨左右出货；大K岛富氧侧吹项目产能我们预计Q3 实现小批量生产。下半年镍冶炼项目开始起量，伴随硫酸镍后端冶炼自供比例进一步提升，单位盈利有望稳中有升。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测20.5/28.0/37.1 亿元，同增33%/37%/32%，对应23-25 年19x/14x/11xPE，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且23 年产能释放，量利双升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。