事件：公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票数量989.065 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.4748%。其中首次授予791.252 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额1.1799%，占拟授予权益总额的80%，授予价格为30.78 元/股。拟首次授予激励对象总人数共计1488 人，包括高级管理人员及核心骨干员工。

    　　激励计划目标明确，彰显公司长期信心。公司发布2023 年新一期股权激励计划，本激励计划考核年度为2023-2025 年三个会计年度，每个会计年度考核一次。在公司层面考核营业收入，2023-2025 年触发值分别为2023 年公司营业收入值达到256.2 亿元、2023-2024 累计营业收入达到615.3 亿元、2023-2025 累计营业收入值达到1082.2 亿元，2023-2025 年目标值分别为2023 年公司营业收入值达到366 亿元、2023-2024 累计营业收入达到879亿元、2023-2025 累计营业收入值达到1546 亿元。我们认为业绩考核目标明确，彰显公司对于长期发展的信心。

    　　龙头地位稳固，横向镍系、钴系、磷系、钠系全面扩张，纵向一体化布局逐步完善。22 年底公司具备超过30 万吨/年的三元前驱体产能及2.5 万吨/年四氧化三钴产能，22 年公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量近22 万吨，据鑫椤资讯数据，22 年公司三元前驱体市占率27%，连续三年保持行业第一。预计近两年内，公司全球镍系、钴系产能规模将提升至50 万吨，磷酸盐系产能规模将提升至20 万吨，印尼低冰镍、中青项目逐步投产，一体化布局持续完善。

    　　投资建议：考虑下游需求影响，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测至18.5/27.2/36.4 亿元（原预测值为23-24 年28.3/40.0 亿元），同比增长19.9%/47.1%/33.7%，对应PE 为22.5x/15.3x/11.4x，考虑公司为三元前驱体龙头，且23 年印尼镍冶炼项目投产，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，下游销量不及预期，印尼项目进展缓慢