事项：

    　　2022 年公司实现营收303.44 亿元，同比增长51.17%；归母净利润15.44 亿元，同比增长64.39%；扣非净利润11.09 亿元，同比增长44.28%；毛利率为11.53%，同比减少0.01pct；净利率为5.06%，同比增长0.38pct。

    　　2023 年Q1 公司实现营收79.03 亿元，同比增加24.88％，环比减少1.93%；归母净利润3.41 亿元，同比增长33.84%，环比减少25.69％，扣非归母净利润2.52 亿元，同比增长21.77%，环比减少22.32%；毛利率为11.22%，同比增长0.01pct，环比减少1.90pct；净利率为4.63%，同比增长0.61pct，环比减少0.94pct。

    　　评论：

    　　产能逐渐增加，规模优势显著。公司在22 年末已形成超过 30 万吨/年的三元前驱体产能及2.5 万吨/年四氧化三钴产能，产能逐渐爬坡，规模效应显著。根据公司报告，2022 年公司三元前驱体市占率提升至27%，持续保持行业第一。

    　　预计近两年内，公司全球镍系、钴系产能规模将持续提升至50 万吨，磷酸盐系产能规模将持续提升至20 万吨，生产规模优势进一步加强。

    　　出货持续增长，产品结构优化。2022 年公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量近22 万吨，公司高端产品结构持续优化，高端产品出货量处于行业领先水平，公司三元前驱体高镍系产品出货量占比超过70%，其中9 系产品出货量超5 万吨，四氧化三钴高电压产品出货量占比超过60%。未来有望通过扩大全球产能和海外订单保持出货量的高增长。

    　　Q1 环比改善较好，期间费用率控制良好。公司2023 年Q1 毛利率为11.22%，同比增长0.01pct，环比减少1.90pct；净利率为4.63%，同比增长0.61pct，环比减少0.94pct，盈利能力同环比稳定。同时2023Q1 期间费用率6.5%，同比增长0.4pct，环比下降2.3pct，费用控制情况良好。

    　　员工持股计划持续实施，吸纳优质人才。公司 2022 年员工持股计划已通过二级市场以集中竞价交易方式累计买入本公司股票 3,337,205 股，买入股票占公司总股本比例约为 0.498%（以总股本 670,633,576 股计算），成交均价为69.52 元/股。该员工持股计划有利于公司调动员工积极性，吸纳和留住优质人才，改善公司绩效。

    　　投资建议：考虑一季度以来下游整体需求偏弱，我们下调公司2023-2025 年归母净利润预测至19.68/28.56/36.74 亿元（2023-2024 前值为31.52/46.93 亿元），对应PE 分别为21/15/11 倍。考虑公司为全球三元前驱体和四氧化三钴龙头，参考可比公司估值，我们给予公司2023 年25 倍PE，对应目标价73.36 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动等