核心观点

    　　2022 年实现营收303 亿，同比+51%，实现归母净利润15.4 亿，同比+64%，实现扣非归母净利润11.1 亿，同比+44%。2023 年一季度实现营收和归母净利润79 和3.4 亿，同比+25%和34%，业绩符合预期。2022 年公司市率27%继续保持行业第一，预计2023年公司继续保持规模、技术、产品和客户优势，继续推进规模、成本优化，有望保持行业地位。

    　　事件

    　　2022 年实现营收303 亿，同比+51%，实现归母净利润15.4 亿，同比+64%，实现扣非归母净利润11.1 亿，同比+44%，2023 年一季度实现营收79 亿，同比+25%，实现归母净利润3.4 亿，同比+34%，实现扣非归母净利润2.5 亿，同比+22%。

    　　简评

    　　符合预期，产品优秀，市占领先

    　　产能：2022 年底产能22.4 万吨，在建12 万吨，镍钴系将持续提升至50 万吨，磷系持续提升至20 万吨。

    　　产销： 2022 年产/ 销/ 库存量23.3/21.6/2.8 万吨， 同比+28%/23%/163%，产品中高镍占比70%，9 系超5 万吨，海外销量超7 万吨，市占率27%保持行业第一，23 年一季度合计销量超过5.5 万吨，预计全年28 万吨。

    　　单位盈利：预计2022 年单吨经营性利润0.6 万元/吨，2023Q1 预计0.5 万元/吨，环比22Q4 略降，预计为稼动率等候因素，考虑全年精炼自供率提升，全年仍可展望0.6 万以上。

    　　客户：2022 年第一大客户销售额18%，前五大58%。

    　　减值：22 年全年减值1.3 亿， Q4 减值1.1 亿，Q1 节点存货87亿。

    　　公司客户覆盖全球，同时是特斯拉产业链重要供应商，有望受益国内外需求高增速，自身一体化布局+多产品拓展贡献超行业利润增速。

    　　预计2023 年至2024 年实现归母净利润19 和28 亿，PE22 和15x

    　　风险分析

    　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    　　2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。