事件：公司于2 023年4月15日发布2023年第一季度业绩预告2023 年1 月1 日至2023 年3 月31 日，公司归属于上市公司股东的净利润预计为32000 万元-35000 万元，比上年同期上升25.61%-37.38%，盈利中枢为3.4 亿元，扣非归母净利润预计为：23500 万元-26500 万元，比上年同期上升13.33%-27.80%，预计公司 2023 年第一季度非经常性损益对公司归属于上市公司股东的净利润的影响金额约为 0.83 亿元，主要系公司收到的政府补助资金等。

    　　我们预计2022 年Q4 实现盈利4.55 亿元，23Q1 净利润环比下降25.27%。

    　　前驱体板块：出货量基本符合预期，上游价格波动吨利润有所承压2023 年Q1，公司现有材料体系产品合计销售量超5.5 万吨。报告期内，公司产能持续释放，叠加产品、客户结构持续优化，推动公司业绩增长。

    　　受益于新能源行业终端需求高增，产业链供需有效增强。公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量超过5.5 万吨，预计三元前驱体销售量为5万吨，基本符合我们之前的预期，我们测算三元前驱体23Q1 单吨净利为0.46 万元，相较2022 全年预计的0.70 万元有较大下降，这是由于23Q1新能源汽车市场销量增速不及预期、油车市场大幅降价倾销冲击以及上游原材料市场价格存在一定波动所导致。预计四氧化三钴销售量为0.5万吨。

    　　镍板块：富氧侧吹项目爬坡中，耐心等待业绩释放公司印尼富氧侧吹项目的第一条产线（年产1 万金吨高冰镍）于2022年10 月25 日顺利产出高冰镍，开创了红土镍矿冶炼新的技术路线。2023年上半年公司富氧侧吹项目处于关键的产能爬坡期，预计顺利达产之后可以有效降低公司前驱体材料的上游成本，一体化布局打造全面发展的新能源材料综合服务商。

    　　投资建议

    　　公司三元前驱体产能增速依然可观，顺利打入特斯拉供应链，与LG 化学、当升科技、厦钨新能龙头客户深度绑定，产能扩产有丰厚订单支撑，成长确定性强，我们预计2023 全年公司三元前驱体出货量有望达到30万吨；同时公司富氧侧吹项目顺利投产，产能逐步爬坡，顺利达产之后有望大幅度降本；2023 年3 月以来，新能源汽车市场边际好转，据乘联会数据显示，3 月新能源乘用车厂商批发销量约61.7 万辆，同比+35.2%，环比增长24.5%。同时目前电池以及正极材料厂库存持续去化接近尾声，未来的补库存阶段有望推动公司前驱体销量继续增长。

    　　我们预计公司2022-2024 年分别实现净利润15.23/24.61/38.02 亿元，净利润同比增速分别为62%/62%/55%，对应PE 分别为27X/17X/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　镍价格不及预期风险，产能爬坡不及预期风险，新能源景气度不及预期风险。