投资要点

    　　公司预告2022 年归母净利润15.1-15.7 亿元，同比增长61-67%，略低于市场预期。公司2022 年归母净利润15.1-15.7 亿元，同比增长61-67%；扣非归母净利润10.7-11.3 亿元，同比增长39-47%，其中Q4 归母净利润4.3-4.9 亿元，同比增长144-179%，环比增长0.2-14%；扣非归母净利润2.9-3.5 亿元，同比增长178-236%，环比-6-14%，略低于市场预期。

    　　2022 年Q4 出货6 万吨以上，2023 年预期50%+增长。出货端来看，公司预期2022 年总出货22 万吨，同比增长25%以上，其中Q4 出货我们预计6 万吨以上，环比微增；公司22 年底达33 万吨前驱体+3 万吨四钴产能，我们预计23 年出货有望达30 万吨以上，实现50%+增长。此外，公司贵州年产20 万吨磷酸铁项目一期10 万吨产能22 年底开始投产，23 年逐步释放产能贡献利润。

    　　Q4 单吨扣非净利0.55 万/吨左右，23 年镍冶炼开始贡献新增量。盈利端来看，公司Q4 单吨扣非利润0.55 万元左右，盈利水平维持稳定，22年全年单吨扣非利润0.5 万元左右，同比增长15%左右，主要系一体化比例提升。印尼一期1 万吨镍冶炼产能22 年底第一条产线投产，正在调试阶段，进度虽然低于预期，但调试顺利后技术复制比较快，23 年镍冶炼产能释放，硫酸镍自供比例我们预计进一步提升至80%以上，单吨利润有望进一步提升。

    　　盈利预测与投资评级：由于镍冶炼产能释放进度低于预期，我们下调公司2022-2024 年归母净利润预测至15.4/25.1/35.4 亿元（原预期为17.5/33.0/46.4 亿元），同增64%/63%/41%，对应22-24 年32x/19x/14xPE，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且23 年产能释放，量利双升，我们给予2023 年25xPE，目标价94 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。