事件：公司发布2022 年度业绩预告，2022 年公司预计实现归母净利润15.1~15.7 亿元，同比+60.8%~67.2%，预计实现扣非归母净利润10.7~11.3亿元，同比+39.2%~47.0%。单季度看，公司22Q4 归母净利润4.25~4.85亿元，同比+144.25%~178.74%，环比+0.24%~14.39%，扣非归母净利润2.86~3.46 亿元，同比+177.67%~235.92%，环比-5.61%~+14.19%。

    Q4 出货量环比基本持平，单吨扣非净利维持稳定。2022 年公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量超过22 万吨，22Q4 预计前驱体出货6 万吨+，略低于市场预期，主要由于大客户需求回落及钴酸锂市场疲软影响。预计22Q4单吨扣非净利约0.5 万元/吨，环比维持稳定，主要受到年终奖和美元债利息拖累。预计23 年公司出货量在32 万吨以上，同比增幅超过45%，硫酸镍自供比例有望提升至80%，单吨盈利继续提升。

    磷酸铁项目顺利投产，打造新的业绩增长点。2022 年12 月，公司20 万吨磷酸铁项目首条产线顺利投产，成为首家横跨镍、钴、磷、钠材料体系的前驱体供应商，公司磷酸铁采用铵法工艺，依靠贵州当地丰富的磷矿资源，成本优势显著，产品竞争力强，预计23 年公司磷酸铁出货量有望达10 万吨，成为公司新的业绩增长点。

    富氧侧吹工艺实现突破，印尼镍冶炼产能逐步释放。2022 年10 月公司成功实现富氧侧吹工艺冶炼红土镍矿，实现世界性冶炼技术突破，随着工艺改进和产线调试、优化、爬坡，有望于23 年Q1 开始贡献业绩增量，同时后续冶炼产能也将逐步释放，一体化优势凸显。

    投资建议：考虑公司印尼富氧侧吹工艺实现突破且磷酸铁项目投产，预计公司2022-2024 年归母净利润为15.4/28.3/40.2 亿元， 同比增长63.7%/84.0%/42.0%，对应PE 为31.7x/17.2x/12.1x，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期、液碱价格大幅上涨、项目进展不及预期