事件：公司公告2022 年三季报，2022 年Q1-Q3 公司实现营业收入222.9亿元，同比+60.6%，归母净利润10.8 亿元，同比+41.7%；实现扣非归母净利润7.84 亿元，同比+17.8%。其中22Q3 实现营业收入80.6 亿元，同比+46.0%，环比+2.0%，归母净利4.2 亿元，同比+52.9%，环比+4.5%，扣非归母净利3.0 亿元，同比+26.4%，环比+10.4%。

    Q3 出货量稳步增长，单吨净利受钴价影响小幅下降。2022 年前三季度公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量超过16 万吨，预计公司Q3 出货量约6万吨，环比增长约20%，单吨扣非净利约0.5 万元/吨，环比下降约6%，主要受到高价钴盐库存跌价影响。预计公司Q4 出货量环比继续增加，全年有望超过24 万吨，单吨盈利随着钴盐价格企稳及硫酸镍自供率提升逐步恢复。

    一体化布局持续推进，硫酸镍自供率继续提升。2022 年9 月公司铜仁基地镍锍精炼硫酸镍项目正式投产，Q3 硫酸镍自供率提升至40%，2023 年将增加至80%左右，进一步增强公司行业竞争力。前端冶炼部分预计公司印尼一期一万吨高冰镍项目年底前逐步投产，一体化布局持续推进，明年德邦和翡翠湾项目将逐步投产，持续增强公司原料保障。

    产能布局全球领先，客户优势明显。到2022 年底公司将形成约33 万吨/年三元前驱体产能、3 万吨/年四氧化三钴产能，产能布局全球领先，预计到2023 年底总产能将超过50 万吨，行业龙头地位稳固。公司与特斯拉深度绑定，订单需求旺盛，2022 年9 月公司与中创新航签署合作协议，结成深度的战略合作伙伴关系，国内新客户开拓顺利，成长性进一步增强。

    投资建议：考虑公司高价原材料及印尼项目影响，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测至15.1/32.4/49.1 亿元（原预测15.3/37.5/58.2 亿元），同比增长61%/115%/56%，对应PE 为31.7x/14.8x/9.7x，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期、液碱价格大幅上涨、项目进展不及预期