事件：公司发布2022 年半年报，22H1 公司实现营业收入142.3 亿元，同比+70.3%；归母净利润6.61 亿元，同比+35.41%，扣非归母净利润4.81 亿元，同比+13.02 %；单季度看，Q2 公司实现营业收入79.02 亿元，同比+69.33%，环比+24.86%；归母净利润为4.06 亿元，同比+46.87%，环比+59.31%，扣非归母净利润2.74 亿元，同比+19.57%，环比+32.2%。

    单吨利润环比提升，产品结构持续优化。22H1 公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售超10 万吨，预计Q2 出货量为5.2 万吨，环比小幅增长，单吨扣非净利润约0.53 万元/吨，环比增长约27%。公司产品结构持续优化，上半年三元前驱体高镍出货量占比超过60%，9 系产品出货量超2 万吨，四氧化三钴高电压产品出货量占比超60%，均处于行业领先水平。

    产能规划领先，龙头地位稳固。据鑫椤资讯，公司22H1 三元前驱体市场占有率为26%，四氧化三钴市场占有率为25%，均保持行业第一。到2022 年底公司将形成约33 万吨/年三元前驱体产能、3 万吨/年四氧化三钴产能，生产能力全球领先，产能优势显著，预计到 2023 年末总产能将超过50 万吨，行业龙头地位稳固。

    加速前后端冶炼一体化布局，继续深度绑定头部客户。公司目前在镍资源前端冶炼规划产能达24.5 万金属吨，其中印尼高冰镍一期2 万吨有望于三季度投产。后端冶炼产能同步增加，钦州基地8 万金吨硫酸镍产线逐步投产，一体化进展加速，盈利能力将大幅提高。公司于今年7 月与特斯拉续签长单，继续深度绑定头部客户，保障产品销量增速，成长确定性强。

    投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润15.3/37.5/58.2 亿元，同比+63.2%/+144.9%/+55.0%，对应PE 分别为38.1/15.6/10.0 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期、液碱价格大幅上涨、项目进展不及预期