事件描述

    　　中伟股份发布2022 年中报，上半年实现收入142.3 亿元，同比增长70%，归属净利润6.6 亿元，同比增长35%，扣非净利润4.8 亿元，同比增长13%；单就二季度来看，实现收入79.0亿元，同比增长69%，环比增长25%；归属净利润4.1 亿元，同比增长47%，环比增长64%；扣非净利润2.7 亿元，同比增长20%，环比增长29%。公司业绩落于预告区间，符合预期。

    　　事件评论

    　　公司上半年前驱体产量9.9 万吨，其中8.9 万吨三元、1.0 万吨四钴，销售量超过10 万吨，同比增长30%以上，从市占率上看，公司三元为26%、四钴为25%，份额保持领先。

    　　从产品结构上看，公司上半年高镍三元占比超过60%，其中9 系出货量超2 万吨，高电压钴酸锂占比达到60%以上，产品进一步高端化。从单吨毛利上看，上半年三元吨毛利预计接近1.5 万，较2021 年的1.2 万有明显提升，主要是得益于公司一体化率的提升；四钴吨毛利1.3 万，较2021 年的1.6 万有所下降，预计与消费类电池景气承压有关。

    　　就二季度来看，预计公司出货在5-5.5 万吨，环比略有增长，单吨扣非净利0.5-0.55 万元，环比提升超1000 元，驱动因素一是原料精炼自供率提升，预计Q2 在30%-35%，二是公司原料精炼增加了低冰镍、高冰镍、MHP 等多样化的来源，优化了生产工艺，带来精炼单位盈利的提升，这一趋势在下半年有望延续，三是辅料价格也逐步与客户形成联动机制。二季度公司财务费用1.7 亿元，投资净收益（票据贴息）为-0.2 亿元，较快的产能增长依然带来盈利压力；如果考虑加回环比抬升的财务费用，公司前驱体的吨净利已提升至0.7 万元。

    　　展望下半年来看，预计公司盈利能力还有望进一步增厚，一是冰镍到硫酸镍的精炼自供率有望从35%左右进一步提升；同时2 万金吨富氧侧吹硫酸镍粗炼逐步投产，年内预计也有一定的盈利贡献。预计公司全年前驱体出货25-26 万吨，单吨净利0.65-0.7 万元（含非经常）。公司将在2022、2023 年形成36、50 以上的万吨的产能，支撑2023 年出货高增；同时硫酸镍前段冶炼产量增加，叠加精炼环节的自供率提升，明年盈利能力有望进一步增厚。继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、锂电池行业需求不及预期；

    　　2、行业竞争格局恶化。