事件： 公司发布半年报，2022年H1实现营收142.30亿元，同比+70.3%，归母净利6.61 亿元，同比+35.4%，扣非归母净利4.81 亿元，同比+13.0%；22Q2 实现营收79.02 亿元，同比+69.3%，环比+24.9%，归母净利4.06 亿元，同比+46.9%，环比+59.3%，扣非归母净利2.74 亿元，同比+19.6%，环比+32.2%，符合预期。

    产能爬坡顺利，行业龙头地位稳固。22H1 公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量超过10 万吨。根据鑫椤资讯数据，2022 年上半年，公司三元前驱体市场占有率为26%，四氧化三钴市场占有率为25%，均保持行业第一。根据公司现有产能、在建及规划产能，预计2022 年末将形成约33 万吨/年的三元前驱体产能、3 万吨/年四氧化三钴产能，预计到2023 年末公司产能将超过50 万吨，生产规模优势进一步加强。

    高镍化一体化稳步推进，盈利能力迎修复。Q2 公司单吨扣非净利达0.53万元，环比+26.2%，盈利能力显著修复。2022 年上半年，公司通过改善工艺克服液碱价格上涨等不利因素，同时公司高端产品结构持续优化，报告期三元前驱体高系产品出货量占比超过60%，9 系产品出货量超2 万吨；四氧化三钴高电压产品出货量占比超60%，高端产品出货量处于行业领先水平。一体化加速布局，打造矿产资源粗炼-矿产资源精炼-前驱体材料制造-新能源材料循环回收一体化的综合型国际化企业。

    投资建议：公司一体化布局加速推进，纵横扩张下版图逐渐完善，未来量利齐升下龙头地位稳固。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为18.40、42.27、69.20 亿元，对应EPS 分别为3.02、6.93、11.35 元，对应8 月29日收盘价市值的PE 分别为32.6、14.2、8.7 倍，维持审慎增持评级。

    风险提示：下游需求不及预期；行业供给增加超预期；前驱体价格下降超预期；公司产能投放不及预期。