事件：中伟股份发布2022 年中报，上半年实现收入142.3 亿元，同比增长70%，归属净利润6.6 亿元，同比增长35%，扣非净利润4.8 亿元，同比增长12%。

    业绩符合预期。二季度来看，实现收入79.0 亿元，同比增长69%，环比增长25%；归属净利润4.1 亿元，同比增长47%，环比增长64%；扣非净利润2.7 亿元，同比增长20%，环比增长29%。公司业绩落于预告区间，符合预期。

    出货量环比增长，盈利拐点已现。出货量方面，公司2022 年上半年公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量超过10 万吨，预计Q2 前驱体出货量5.2 万吨，环比略微增长。盈利方面，液碱价格维持高位，高冰镍供应量提升带动冶炼自供率增加，预计实现上半年扣非单吨净利约0.5 万元/吨，Q2 扣非单吨净利约0.55万元/吨，环增明显。叠加公司新产能释放、产品和客户结构持续优化，一体化比例提升，单吨盈利能力保持环比提高。

    高端产品结构持续优化，市占率领先。在产品结构层面，公司22H1 三元前驱体高系产品出货量占比超过60%，9 系产品出货量超2 万吨；四氧化三钴高电压产品出货量占比超60%。根据鑫椤资讯数据，2022 年上半年，公司三元前驱体市场占有率26%，四氧化三钴市场占有率为25%，均保持行业第一。

    产能规模领先，一体化布局持续加码。根据公司现有产能、在建及规划产能，预计2022 年末将形成约33 万吨/年的三元前驱体产能、3 万吨/年四氧化三钴产能，生产能力全球领先，规模效应显著，高端产品持续优化，出货量处于行业领先水平。公司南部基地逐步投产，预计2022 年循环冶炼自供比例将超过30%。公司加速前后端冶炼的一体化布局，实现资源粗炼端规划产能24.5 万金属吨。22H1公司钦州产业基地年处理8 万吨高冰镍产线正逐步投产，印尼高冰镍项目预计将在22 年三季度逐步投产。

    盈利预测、估值与评级：上半年出货量受疫情影响，下调22 年净利润预测，冶炼产能逐步投产，一体化自供比例提升，单吨盈利将上行，新增产能持续释放，出货量有望高增长，上调23-24 年净利润预测至17.61/34.24/45.92 亿元（-18%/+5% /+6%），当前股价对应PE 34/18/13x。公司作为三元前驱体龙头，受益于高镍三元快速发展，客户优质，产能释放市场份额将提升，一体化盈利提升空间大，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧盈利下滑;境外业务风险;产能消化不及预期。