事件

    2022 年上半年实现归母净利和扣非归母净利6.6 亿和4.8 亿，同比增长35%和13%，第二季度实现归母净利和扣非归母净利4.1亿和2.7 亿，同比增长47%和20%，环比增长59%和32%。

    简评

    盈利如期改善，韧性之下前驱体乐观，镍项目推进顺利销量：2022 年上半年销量超10 万吨，预计Q2 出货环比略增，主要因受疫情影响，Q3 环比有望显著增长，到2023 年底产能超50 万吨支撑出货高增。

    产品结构：三元前驱体高系产品出货量占比超过60%，9 系产品出货量超2 万吨，磷系前驱体正加速客户认证，钠系前驱体吨级认证。

    盈利能力：预计Q2 扣非吨净利环比Q1 的继续提升，在辅料价格相对高位情况下通过精炼自供率提升，实现单吨盈利改善。

    印尼镍项目推进顺利，预计镍项目三季度起投产，火法进度快易复制，23 年有望放量出货增厚利润。

    2022 年上半年，公司三元前驱体市场占有率为26%，四氧化三钴市场占有率为25%，均保持行业第一。同时，叠加公司产品、客户结构持续优化，产业一体化比例提升，单吨盈利能力保持环比提高。

    盈利预测

    预计2022-2023 年归母净利15.7 和40.5 亿元，PE39 和15 倍。

    风险提示

    新能源汽车需求不达预期，原材料价格大幅上涨，全球疫情加重。