公司发布2022 年半年度业绩预告，预计2022 年H1 实现归母净利润6.5-6.8亿元，同比+33.2%~39.4%，预计实现扣非归母净利润4.7-5.0 亿元，同比+10.3%~17.4%。分季度来看，公司预计 or 我们推算（就是预告中是否提到了）2022 年Q2 实现归母净利润3.95-4.25 亿元，同比+43.0%~53.9%，环比+55.1%~66.9%，预计实现扣非归母净利润2.63-2.93 亿元，同比+14.6%~27.7%，环比+26.7%~41.1%，符合预期。公司深耕前驱体领域，产品品质行业领先，拥有特斯拉、宁德时代、LG 化学等国内外一流客户群，未来产能扩张计划明确，全球份额有望持续提升，同时公司加速上游资源端布局，提高原料自供比率，构筑中长期成本优势，有望迎来量利齐升的高速成长。调整公司目标市值至976 亿元，对应目标价160 元/股，维持“买入”评级。

    　　 事项：公司7 月13 日发布2022 年半年度业绩预告。对此我们点评如下：

    　　 预计Q2 扣非归母净利润2.63-2.93 亿元， 同比+14.6%~27.7%， 环比+26.7%~41.1%，符合预期。公司发布2022 年半年度业绩预告，预计2022 年H1 实现归母净利润6.5-6.8 亿元，同比+33.2%~39.4%，预计实现扣非归母净利润4.7-5.0 亿元，同比+10.3%~17.4%，预计2021H1 非经常损益约1.8 亿元，主要系政府补助。分季度来看，公司预计2022 年Q2 实现归母净利润3.95-4.25亿元，同比+43.0%~53.9%，环比+55.1%~66.9%，预计实现扣非归母净利润2.63-2.93 亿元，同比+14.6%~27.7%，环比+26.7%~41.1%，符合预期。据公司披露，2022 年上半年公司三元前驱体和四氧化三钴合计销量超过10 万吨，我们判断公司Q2出货在5.3 万吨左右，环比Q1略增，单吨扣非盈利在0.50-0.55万元/吨，环比Q1 提升19%-33%（Q1 在0.41 万元/吨），我们认为一方面主要系辅材液碱的价格在Q2 有所回落，另一方面在于公司一体化布局逐渐深入，中成品高冰镍冶炼产能逐渐释放，带来前驱体单吨盈利水平逐渐上升。

    　　 持续加码冶炼产能，一体化布局稳步推进。公司7 月7 日发布公告，全资子公司香港中拓与DNPL 拟投资1.5 亿美元，在印尼IWIP 园区内合资建设年产2.75万吨火法低冰镍产能（公司持股50.1%），单吨投资额在0.55 万美元，公司预计项目于2023 年3 月投产，4 个月内完成产量爬坡直至达产。同时公司还公告香港中拓拟以不超过2 亿美元收购DHPL100%的股权，DHPL 持有DNI50.1%的股权， DNI 拥有2 条RKEF 镍铁生产线（年产2.75 万吨镍金属当量低冰镍）和1 个380MW 配套电厂，公司通过本次股权收购间接持有其50.1%的股权。

    　　公司持续加码镍冶炼产能，目前拥有的高冰镍冶炼一期2 万吨进展顺利，公司预计一期将在2022 年Q3 建成投产，且二期项目同步展开，预计在2022 年年底建成，加上此次公告的冶炼项目，公司将累计拥有镍冶炼产能合计23.5 万吨（18 万吨高冰镍+5.5 万吨低冰镍，权益产能15.4 万吨），对应约50 万吨前驱体需求，届时将有效提升公司原材料自供比例，降低生产成本，保障公司长期盈利能力。

    　　 投建欧洲前驱体生产基地，完善公司国际化布局。公司于2021 年12 月公告全资子公司中伟香港新能源与芬兰矿业集团FMG全资子公司FBC 签订投资协议，双方拟合资设立项目公司（中伟香港新能源持股60%，FBC 持股40%），在芬兰建设年产规模不超过12 万吨的高镍三元前驱体生产基地，该项目一期拥有2万吨产能，投资规模约2 亿欧元（折合人民币约14.4 亿元），公司预计2024年建成投产。双方按照股权比先出资500 万欧元（折合人民币约3,600 万元），最高不超过600 万欧元（折合人民币约4,320 万元），用于推进项目开发阶段的准备工作。本次公司投建欧洲前驱体生产基地项目，可以利用FMG 旗下投资　　的Terrafame 公司的优质低碳硫酸镍，以及芬兰丰富的绿电资源，打造前驱体生产零碳工厂，满足欧洲关键新能源材料的本地化需求，同时完善公司的国际化布局。

    　　 与当升签署合作协议，横向开拓磷酸铁锂业务。公司2021 年11 月30 日发布公告，与当升科技签署《战略合作框架协议》，双方决定在印尼红土镍矿开发、磷酸铁锂产业投资、境外产能布局合作、产品供销合作、锂电前沿产品开发等方面建立全方位、多层次的战略合作伙伴关系。随后，公司于2021 年12 月9日公告称，与开阳县人民政府签署投资协议，拟投资100 亿元建设年产20 万吨磷酸铁及磷酸铁锂材料生产线一体化项目，同时配套建设磷化工项目以匹配20万吨磷酸铁锂产品需求。公司横向布局磷酸铁锂业务，有利于完善公司产品类别，满足下游客户多样化需求，同时从磷矿制磷酸产线对磷酸铁和磷酸铁锂进行一体化布局，有利于公司降低成本，增强市场竞争力。

    　　 风险因素：新能源汽车相关产业政策发生不利变化；行业竞争加剧；原材料短缺或价格波动超出预期；动力电池技术路线发生不利变化；国际化布局进展不及预期；磷酸铁锂业务拓展进度不及预期。

    　　 投资建议：维持公司2022/23/24 年净利润预测分别为21.3/31.5/43.8 亿元，对应EPS 预测分别为3.49/5.17/7.18 元，现价对应2022/23/24 年PE 分别为42/28/21 倍。公司是全球正极前驱体龙头供应商，主要产品三元前驱体和四氧化三钴2021 年全球市占率均为第一。随着新能源汽车产业链景气度持续向上，全球三元前驱体需求有望持续增长。公司深耕前驱体领域，产品品质行业领先，拥有特斯拉、宁德时代、LG 化学等国内外一流客户群，未来产能扩张计划明确，全球份额有望持续提升，同时公司加速上游资源端布局，提高原料自供比率，构筑中长期成本优势，有望迎来量利齐升的高速成长空间。公司是前驱体行业龙头企业，参考当前可比公司宁德时代、恩捷股份、当升科技、德方纳米等2023年平均PE31 倍（基于Wind 一致盈利预期），给予公司2023 年31 倍估值，调整公司目标市值约976 亿元（原值875 亿元），对应目标价为160 元/股（原值144 元/股）。