投资要点

    　　事件：公司预告2022 年Q2 归母净利润4.0-4.3 亿元，环增55%-67%，略好于市场预期。公司预计2022 年上半年归母净利润6.5-6.8 亿元，同增33.23%-39.38%，扣非归母净利润4.7-5.0 亿元，同增10.34%-17.38%，对应2022 年Q2 归母净利润4.0-4.3 亿元，同增43%-54%，环增55%-67%，扣非归母净利润2.6-2.9 亿元，同增15%-28%，环增27%-42%，略好于市场预期。

    　　公司22 年Q2 出货环比微增，单吨净利提升至0.5 万元/吨+，盈利拐点明确。公司公告22 年上半年出货超10 万吨，其中我们预计22 年Q2 出货5.2 万吨左右，环比微增，下半年公司拐点明确，22 年Q3 我们预计排产环增40%+，全年出货27-28 万吨，同增55%；盈利方面，虽然液碱价格仍维持高位，但公司22 年Q2 高冰镍到硫酸镍冶炼产能投产，我们预计硫酸镍自供比例由20%提升至30%左右，对应成本降低1000 元/吨左右，带动22 年Q2 单吨扣非利润环比提升至0.5-0.56 万元/吨，环增30%+；全年看，我们预计公司硫酸镍自供比例有望一路提升至35%-40%，将进一步驱动公司盈利提升，我们预计全年公司单吨净利有望提升至近0.7 万元/吨，同增50%+，公司量利齐升。

    　　镍冶炼产能落地加速，23 年起利润弹性明显。公司印尼镍冶炼一期2 万吨我们预计22 年Q3 投产，二期4 万吨我们预计23 年Q1 投产，且新增8 万吨我们预计23 年Q3 投产，叠加23 年年初投产的5.5 万吨低冰镍产能，23 年将具备近10 万吨镍冶炼产能（权益6 万吨+），在镍价1.7-1.8 万/美金假设下，我们预计贡献15 亿元+利润增量。公司现有镍冶炼产能23.5 万吨（18 万吨高冰镍+5.5 万吨低冰镍），可保证近50 万吨前驱体需求，23-24 年将开始贡献利润增量，镍价高位下利润弹性明显。

    　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司22-24 年归母净利至18.00/40.02/58.87 亿元，同增92%/122%/47%，对应PE 50x/22x15x，给予2023 年30xPE，目标价196.8 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动。