中伟股份发布公告：1）全资子公司香港中拓与DNPL签署年产低冰镍含镍金属2.75万吨（印尼）项目合资协议。2）香港中拓拟以现金收购DHPL100%的股权，DHPL持有DNI 50.1%的股权，DNI在印尼纬达贝园区投建2条RKEF镍铁生产线（年产2.75万金属吨低冰镍）。

    　　投资要点

    　　强化一体化布局，盈利迈入中长期上行通道公司持续加码一体化布局，本次公司全资子公司香港中拓与DNPL在印尼投资建设2.75万金属吨低冰镍项目（翡翠项目），香港中拓持股50.1%，本项目总投资1.51亿美元，建设2条低冰镍火法项目，单吨投资强度0.55万美金/吨，显著低于湿法项目，翡翠项目将于2023年3月31日前投产并在4个月内完成达产（不低于设计产能的80%）。此外，香港中拓拟以不超过2 亿美金收购DHPL公司100% 股权， DHPL持有50.1%DNI（德邦项目公司）股权，DNI在印尼投建2条RKEF低冰镍生产线及1个380MW配套电厂，其中低冰镍年产能2.75万金属吨，该项目预计2022年底完成建设，2023年投产。

    　　公司强化一体化布局，当前公司规划镍资源产能已达23.5万金属吨，预计可满足约50万吨高镍三元前驱体需求。印尼一期项目2万金属吨高冰镍产能预计在2022Q3投产，在冶炼端亦不断提升自给率，通过矿产资源加工→前驱体→循环回收打造产业链闭环，盈利迈入中长期上行通道。

    　　携手优秀合作伙伴，持续巩固全球龙头地位公司在湖南、贵州、广西、印尼、芬兰等地全球布局产能，预计公司2022年/2023年三元前驱体产能将达35万吨/50万吨。镍资源方面，公司现有产能叠加规划产能达23.5万金属吨，将有效保障公司原材料供应。公司与当升、厦钨、特斯拉、LGC、贝特瑞等全球领先的客户均有深度长期合作，产能有望得到积极消化。公司战略目标清晰，2020年IPO上市，2021年定增募资50亿元加码三元前驱体产能，2022年定增募资加码镍资源端布局，整体而言，公司一体化布局路径非常清晰。

    　　我们认为，公司全球地位凸显，结伴全球优秀客户，与韩国SungEel Hitech、中国青山、芬兰矿业等加码合作回收、镍、前驱体等领域，盈利能力有望不断提升，带动资产负债表不断优化。

    　　股权激励考核高标准，彰显中长期成长信心2022年5月18日公司完成限制性股票首次授予，授予399万股，占授予前股本的0.66%，授予对象为903人，占2021年公司总员工约13%，拟授予价格为63.97元/股。考核方面，2022年考核标准：实现收入260亿元/yoy+30%或归母净利润（扣除股权激励成本）达18亿元/yoy+92%；2023年考核标准：2022-2023累计收入达626亿元或累计利润达48亿元；2024年考核标准：2022-2024年累计收入达1139亿元或累计利润达98亿元。本次考核收入端2022-2024年CAGR为37%，利润端2022-2024年CAGR为75%，彰显公司中长期信心。

    　　公司在上游镍等资源端、前驱体、铁锂、回收等领域实现全面布局，产业版图布局清晰，围绕电动车、储能两大核心赛道，献力碳中和，不断降低成本，量、利齐升。公司重视人才培养，留住优秀人才，中长期持续高速增长可期。

    　　盈利预测

    　　基于审慎性原则，暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为18/38/53亿元，eps为3.02/6.21/8.65元，对应PE分别为46/23/16倍。基于公司卡位优质赛道，拥抱Tesla、LGC、ATL、当升、厦钨、贝特瑞等优质客户，资本开支积极，产业布局符合未来发展趋势，人才激励到位，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进展不及预期。