事件： 公司通过全资子公司香港中拓与DNPL 签署年产2.75 万金吨低冰镍项目，项目位于印尼纬达贝工业园，香港中拓持有50.1%股权。同时，香港中拓以自有资金收购DHPL，其持有DNI 公司50.1%的股权，DNI 在纬达贝工业园拥有2 条RKEF 镍铁生产线，年产2.75 万金吨低冰镍。

    　　镍资源粗加工进一步扩张，未来产业链全自供可期。经过此次投资及收购后，公司在印尼纬达贝工业园新增5.5 万金吨低冰镍产能，权益产能达2.76万吨。此前，公司高冰镍产能已布局18 万金吨，首批产能预计7 月底8月初投产，9-10 开始将会陆续有产品贡献。未来两年有望陆续投放，一体化布局的持续完善助力公司盈利能力提升。

    　　前端方面：目前公司产能已规划5.5 万吨低冰镍+大K 岛6 万吨高冰镍+小K 岛12 万吨高冰镍，预计今年产出1 万吨高冰镍，考虑投产及爬坡进度，明年粗冶炼权益产能接近4.5 万金吨，自供比例有望提升至30%。

    　　后端方面：今年4 月6 日在南部产业基地高冰镍制备硫酸镍晶体顺利合格产出后，4 月19 日西部产业基地镍锍精炼硫酸镍项目正式开工，该项目设计产能8 万金吨，利用公司印尼基地生产的低冰镍冶炼加工成高冰镍并进一步生产成电池级硫酸镍，最终配套用于公司三元前驱体生产，建成后可满足约15 万吨高镍三元前驱体镍金属需求，公司后端冶炼产线进一步完善，预计明年后端自供比例接近60%。

    　　投资建议：公司一体化布局加速推进，纵横扩张下版图逐渐完善，未来量利齐升下龙头地位稳固。调整公司2022-2024 年归母净利润分别为18.40、42.26、69.20 亿元，对应EPS 分别为3.04、6.98、11.42 元，对应7 月7 日收盘价市值的PE 分别为43.8、19.1、11.7 倍，维持审慎增持评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；行业供给增加超预期；前驱体价格下降超预期；公司产能投放不及预期。