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中伟股份(300919)机构评级研报股票分析报告

 
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中伟股份(300919):加码5.5万吨低冰镍产线 一体化布局加速推进

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2022-07-08  查股网机构评级研报

投资要点

    事件:1)全资子公司香港中拓与DNPL 拟投资1.5 亿美元,建设2.75万吨低冰镍产能,预计2023 年3 月投产,4 个月后达产。2)全资子公司香港中拓拟以不超过2 亿美元收购DHPL100%的股权,DHPL 持有DNI50.1%的股权(2.75 万吨低冰镍产能和1 个380MW 配套电厂)。

    携手青山布局RKEF 产线,5.5 万吨低冰镍产能预计23 年即可贡献增量。RKEF 产线成熟,单吨投资0.55 万美元/金吨,考虑转化高冰镍成本,单吨投资预计0.7 万美元/金吨左右(DNI 由于包含电厂收购成本略高),明显低于湿法路线,有利于产线快速复制投产。合资公司2.75 万吨项目2 条低冰镍产线公司预计23 年3 月31 日或之前投产并在投产后4 个月内完成产量爬坡直至达产(单月产量不低于设计产能的80%),DNI 项目规划22 年底建成,23 年投产,本次5.5 万吨低冰镍产能快速投产放量,有利于公司一体化比例快速提升。

    镍冶炼产能落地加速,成为公司业绩新驱动力,23 年起利润弹性较大。

    公司现有镍冶炼一期2 万吨项目进展顺利,公司预计2022 年Q3 逐步建成投产,且二期项目同步展开,我们预计二期4 万吨于2023 年Q1 投产,2023 年将具备6 万吨镍冶炼产能(权益4.2 万吨),保守镍价假设下,预计贡献10 亿元+利润增量。此外公司加深一体化布局,公司现有镍冶炼产能23.5 万吨(18 万吨高冰镍+5.5 万吨低冰镍),可保证近50万吨前驱体需求,保供降本,提高产品盈利能力,增强公司竞争优势。

    21Q4-22Q1 液碱涨价影响部分利润,预计硫酸镍自供比例提升驱动盈利逐季恢复,公司全年量利齐升。我们预计公司全年出货25-30 万吨,同增60%,其中Q2 预计出货环增10%左右;盈利方面,受液碱成本上涨影响,22Q1 单吨扣非净利润约0.41 万元/吨左右,液碱预计减少公司单吨扣非净利润0.2 万元/吨左右。目前液碱价格仍处于高位,但22 年Q2 高冰镍到硫酸镍冶炼产能投产,硫酸镍自供比例有望从20%左右提升至30%左右,对应成本降低500-1000 元/吨左右,有望有效对冲部分成本上涨,带动Q2 单吨利润环比提升5000 元/吨左右,全年看,公司硫酸镍自供比例有望一路提升至35%-40%,将进一步驱动公司盈利逐渐恢复,我们预计全年公司单吨净利有望提升至0.6 万元/吨,同增35%。

    盈利预测与投资评级: 我们上调公司22-24 年归母净利至18.00/40.02/58.87 亿元( 原预测18.00/35.33/47.28 亿元), 同增92%/122%/47%,对应PE 45x/20x/14x,给予2023 年30xPE,目标价196.8元,维持“买入”评级。

    风险提示:电动车销量不及预期,原材料价格波动。

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