公司公告：A）德邦项目：计划通过全资子公司香港中拓收购DHPL 100%股权（原为青山子公司），收购价格不超过2 亿美元。DHPL 持有DNI 50.1%股权，DNI 在印尼纬达贝有2 条RKEF 镍铁产线，对应2.75 万金吨低冰镍和1个380MW 电厂。预计2022 年底完成建设，2023 年投入使用。B）翡翠湾项目：计划通过香港中拓与DNPL 成立翡翠湾公司，香港中拓持有50.1%股权。计划在印尼纬达贝投资2.75 万金吨低冰镍产线，总投资额约1.5 亿美元，每万金吨投资额0.55 亿美元。确保本项目于2023 年3 月31 日之前投产并在投产后4 个月内达产。

    再加码印尼镍冶炼项目。公司本次合计新增镍冶炼产能5.5 万金吨，权益产能约2.75 万金吨。加上此前在印尼的其他镍项目，公司目前镍前端冶炼规划产能已达到24.5 万金吨（权益产能15.5 万金吨），对应前驱体约49 万吨（权益31 万吨）。

    高镍产品份额持续提升。2018 年公司在行业内率先批量供应NCM8 系产品，目前高镍产品出货占比超过50%。高镍产品考验的是综合素质，技术积累、人才储备、装备积累、客户结构缺一不可，高镍专利及相关设备专利的研发方面走在行业前列。高镍需求最大的客户均是公司核心客户，预计公司高镍占比将继续提升。

    正在从专业的前驱体企业向一体化企业转型。22Q1 公司后段冶炼自供率20-25%，下半年将继续提升，预计22 年后段中间品冶炼产能自给率将达35-40%。公司前段冶炼自供预计在7-8 月开始贡献，明年自供率有望大幅提升。同时，随着镍中间品折价系数下降，Q2 公司高冰镍供应量增加后，后段冶炼盈利能力进一步提升。

    投资建议。公司是全球最大的三元前驱体生产商，高镍产品占比持续提升，并打造“整车、电池、正极”全面的客户体系。同时，公司加速前后段冶炼的一体化布局，单吨盈利能力有望持续提升。预计2022-2024 年公司归上净利润约19、42、75 亿元，2022-2024 年PE 约42、19、10 倍，维持“强烈推荐”评级，上调目标价160-170 元。

    风险提示：新能源汽车销量低于预期、高镍三元前驱体需求提升低于预期、产能建设不及预期。