事件描述

    中伟股份发布2022 年一季报，实现收入63.3 亿元，同比增长71.5%，环比增长2.1%；实现归属净利润2.55 亿元，同比增长20.4%，环比增长46.6%；扣非净利润2.07 亿元。业绩落于此前预告的2.48-2.66 亿元内，符合预期。

    事件评论

    就一季度业绩拆分来看，公司实现出货5 万吨左右，同比增长36%，环比略有增长，后续随产能逐步释放有望进一步放量。单吨扣非净利润在0.41 亿元左右，主要是Q1 计提信用减值及公允价值变动损失合计4400 万，环比造成扰动，若剔除损益的影响，单吨净利在0.48 万左右；较2021Q4（剔除奖金后）有所恢复，但较2021H1 仍有下降，主要是受到辅料价格上涨影响，若后续价格传导，则有望恢复。

    中伟股份凭借技术优势和客户卡位，近两年在前驱体市场的份额持续提升，三元市占率提升至26%，四钴市占率提升至24%，反映了公司在紧跟LGES、厦钨高增长的同时，特斯拉、SKI（当升、贝特瑞）、宁德时代（振华新材）等客户也取得积极突破。产能方面，公司2021 年末形成约20 万吨三元、3 万吨四钴产能，2022 年有望达到30-35 万吨，2023 年目标50 万吨，将进一步带动出货量及份额增长。

    同时积极布局一体化，推动中间品冶炼自供率提升，带来前驱体单位盈利的稳步增厚。此外，公司富氧侧吹的火法镍路径将在今年三季度印证产业化成果，2023 年有显著的规模增长，磷酸铁锂产业的布局也将在2023 年逐步落地，进一步贡献业绩增量。看好中伟股份出货增长以及一体化带来的盈利能力改善，继续推荐。

    预计公司2022、2023 年归属净利润分别为18.4、37.6 亿元，对应PE 分别为27、13倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、三元产业链需求不及预期；

    2、镍资源冶炼项目进展、成本不及预期。