事项：

    　　公司发布2022 年一季度业绩预告：预计22Q1 归母净利润区间为2.48-2.66 亿元，同比增加17.23%-25.74%。扣非归母净利润区间为2-2.18 亿元，同比增加1.64%-10.79%。2022 年1-3 月，公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量约5万吨。报告期内，公司产能持续释放，精益管理持续增效，叠加产品、客户结构持续优化，产业一体化比例提高，共同推动公司业绩持续增长。预计公司2022 年第一季度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为0.48 亿元，主要系公司收到的政府补助资金等。

    　　评论：

    　　业绩符合预期，盈利能力稳定。根据业绩预告中值测算，公司22Q1 单吨净利约为5000 元，考虑到目前公司生产辅料液碱价格持续维持高位，若回落后将进一步改善公司盈利能力。预计随着公司广西基地产能持续释放以及下半年高冰镍产能投放，公司利润将持续高增。

    　　深度绑定头部客户，8 系+和高电压产品为主要出货类型。公司始终坚持技术与客户领域的开放性合作，加快产业链一体化布局，拥有优质、多元、多层次的客户群，包括LG 化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材、天津巴莫、三星SDI 等。

    　　三元前驱体和四钴市占率全球第一。根据年报显示，公司2021 年前驱体出货量17.6 万吨，同比增长93.22%，其中三元前驱体出货量超15 万吨，四氧化三钴出货量超2 万吨。根据ICC 鑫椤咨询数据显示，2021 年度公司三元前驱体市场占有率提升至26%，四氧化三钴市场占有率24%，均保持行业第一。截至2021 年底，公司已形成约20 万吨/年的三元前驱体产能、3 万吨/年四氧化三钴产能，生产能力全球领先，规模效应显著。

    　　产能持续扩张，巩固护城河，预计23 年底产能将超50 万吨。公司现有贵州铜仁西部产业基地、湖南宁乡中部产业基地及广西钦州南部产业基地（原称“北部湾基地”）三大生产基地，随着公司西部基地新建的6 万吨前驱体募投项目全部建成，南部基地在建的18 万吨前驱体项目逐步投产，公司在报告期末已建成20 万吨/年的三元前驱体产能，高效、高质匹配下游客户对上游材料的需求。同时，为满足下游客户及终端客户快速增长的需求，公司在现有产能基础上，持续进行产能扩建，预计到2023 年公司产能将超过50 万吨。

    　　盈利预测：我们预计公司2022-2024 归母净利润分别为20.39/31.52/46.93 亿元，对应EPS 分别为3.37/5.20/7.75 元，对应PE 分别为28/18/12 倍。考虑公司为全球三元前驱体和四氧化三钴龙头，全球市占率逐年提升，并且客户方面深度绑定LG，未来随着上游资源布局落地，公司毛利率有望持续提升，参考可比公司估值，我们给予公司2022 年50 倍PE，对应目标价168.5 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源汽车发展不及预期，技术路线变更，原材料价格波动。